业绩预览

    　　公司预测2022 年归母净利润同比增长40%~60%

    　　谱尼测试发布2022 年年度业绩预告，公司预计2022 年实现收入34.1~38.1 亿元，同比增长70%~90%；实现归属于上市公司股东净利润为3.08~3.52 亿元，同比增长40%~60%。公司收入/归母净利润预告中枢分别为36.1 亿元/3.30 亿元，同比分别增长80%/50%，略高于市场预期，我们判断主要由于非核酸业务盈利能力提升超预期。

    　　关注要点

    　　估计全年非核酸业务收入实现25%以上同比增长。我们估计公司全年核酸检测业务收入接近15 亿元，若按照收入中枢计算，2022 年非核酸业务收入预计在21 亿元左右，同比增长超过25%，单四季度收入增长也估计接近20%，延续快速增长的态势。分板块看，我们预计2022 全年食品、环境的增长接近20%，较为稳健；新兴板块如CRO/CDMO、日化、电子电气、特殊检测产能释放顺利，收入实现高速增长；汽车检测增长相对其他板块较慢，主要受到Q2 华东疫情影响，我们预计2023 年需求有望持续恢复。

    　　我们预计公司非核酸业务盈利能力持续增强。我们估计2022 年核酸业务净利率在3%-5%左右，若按照归母净利润中枢及核酸净利率4%计算，则公司2022 年非核酸业务净利润同比增速在50%左右，净利率同比提升2ppt至12%左右。我们认为公司非核酸业务盈利能力提升，主要得益于人均产出提升、业务结构优化以及自建物业对用房成本的降低。

    　　2023 年期待新兴业务继续贡献增长弹性，主业盈利能力有望继续提升。我们预计2023 年核酸检测对收入贡献将减少，新兴业务板块则有望继续成为公司增长的主要驱动力；此外，环境检测板块得益于第三次土壤普查全面开展，增速有望较今年提升；今年增速承压的汽车板块，需求也有望疫后复苏。盈利能力方面，我们看好公司推进精益管理、实验室自动化等降本提效方式，有望带动人均产出与非核酸业务净利率继续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司非核酸业务盈利能力有所增强，我们上调2022 年盈利预测3.1%至3.22 亿元，但考虑到2023 年核酸检测带来的业绩增量或将明显减少，我们下调2023 年盈利预测7.6%至3.73 亿元，引入2024 年盈利预测为5.05 亿元。当前股价对应2023/24e P/E为25.1x/18.5x，维持目标价49.24 元不变，对应2023/24e目标P/E为34x/30x，潜在涨幅51.2%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　下游需求不及预期；投资项目实施风险。