2022Q3 公司收入利润高增略超预期。公司传统食品环境业务持续强势，随着新建实验室产能利用率爬坡，新兴领域增速较快开始贡献可观利润。精细化管理奏效及高附加值领域日益突破，公司人均产值和股东回报正处于上升期。业绩弹性释放有望持续推升公司价值，维持“买入”评级，目标价46 元。

    三季度业绩高增略超预期。公司2022Q1~Q3 实现营业收入26.82 亿元，同比上升99.89%；实现归母净利润1.81 亿元，同比上升94.1%；折算基本EPS 0.68元。分季度看，Q3 实现营业收入9.98 亿元，同比上升57.48%；实现归母净利润0.91 亿元，同比上升34.9%；折算基本EPS 0.33 元。公司传统业务强势增长、新业务拓张推进顺利，综合推动2022 年第三季度业绩高增、符合预期。

    Q3 业绩高增系非核酸业务推动，现金流同比扭亏改善明显。公司传统食品环境业务强势增长、CRO/CDMO 和军工等新业务推进顺利叠加常态化核酸检测需求旺盛，共同助推Q3 收入高增57.48%至9.98 亿元。Q3 综合毛利率同比下降13.66pcts 至34.79%，主要原因为核酸检测业务具有一定体量且毛利率同比大幅下滑。由于公司Q3 收入环比下降13.26%，但归母净利润反而环比提升5.71%，结合年初以来核酸检测净利润率已经持续维持在低个位数，我们推算高毛利率的非核酸业务为公司Q3 业绩增长核心动力，Q3 业绩增长质量较高。Q3收入快速增长使得公司期间费用率同比下降8.45pcts 至18.24%。公司加强应收账款管理，推动Q3 经营活动现金流净额大幅提升至3.46 亿元，相比去年同期的-0.12 亿元有明显改善。

    传统食品环境业务持续强势，产能爬坡新业务增长较快。公司凭借核酸业务与医院和政府客户打下的良好关系，成功拓展医院的特检业务并承接政府客户释放的大量食品环境检测订单，推动其在医学特检和传统食品环境业务增速较快。

    截至2022 年Q3，公司有21 个实验室入选全国第三次土壤普查名录，并成功承接国家市场监督管理总局在各地的食品安全抽检任务，公司在获得这些大型检测任务的同时也进一步加强自己的品牌影响力和公信力。随着上海和武汉实验室产能利用率逐渐爬坡，公司汽车、日化、CRO/CDMO 等新培育业务增长较快，逐渐开始为公司贡献可观利润并有望在未来实现进一步放量。

    风险因素：局部疫情反复的影响超预期；公司在建和募投项目进展不及预期；公司实验室产能释放速度不及预期；公司快速扩张的管理风险；市场竞争加剧风险。

    投资建议：公司传统业务持续强势增长，新培育高附加值业务开始贡献可观利润，2022Q3 业绩略超预期。但考虑到Q4 业绩往往在全年中占比较高，我们维持2022~2024 年净利润预测3.13/4.24/5.37 亿元，当前股价对应PE 分别为36/27/21 倍。可比公司华测检测、广电计量的2023 年Wind 一致预期PE 均值为31 倍，因此我们给予公司2023 年31 倍目标PE，对应目标价46 元，维持“买入”评级。