业绩回顾

    　　3Q22 业绩高于市场预期

    　　谱尼测试1~3Q22 收入26.82 亿元，同比增长99.9%，归母净利润1.81 亿元，同比增长94.1%；3Q22 收入9.98 亿元，同比增长65.5%，归母净利润9004 万元，同比增长34.9%，高于市场预期，我们判断主要由于产能释放较为顺利。

    　　我们估计非核酸主业同比或延续30%左右快速增长。3Q22 收入同比增长65.5%，公司尚未披露分板块情况，我们预计核酸检测收入占比较二季度回落，非核酸业务收入贡献提升，同比来看，我们估计非核酸业务收入延续30%左右的快速增长态势。其中，我们估计食品、化妆品板块延续较为快速增长；随着华东疫情恢复，环境、汽车增速较二季度有所回升；新业务CRO、特殊检测顺利放量；电子电器由于并表通测，预计收入同比高增。

    　　我们估计，若剔除核酸影响，3Q22 盈利能力或保持稳健。3Q22 综合毛利率同比下降13.5ppt，归母净利率同比下降2.1ppt 至9.0%，我们估计主要由于核酸检测利润率低于其他板块。若剔除核酸检测业务影响，我们预计3Q22 公司盈利能力保持较为良好的态势，而前三季度综合来看，在核酸检测业务量较大的情况下，归母净利率同比降0.2ppt，显示主业盈利能力增强，我们认为主要得益于经营效率提升与自建物业降低了用房成本。

    　　随着核酸检测持续回款，经营性现金流改善。3Q22 经营现金净流入3.46亿元，同比由负转正，同时应收账款较Q2 减少1.87 亿元，我们认为主要显示了核酸检测业务持续回款。

    　　发展趋势

    　　期待新产能投放、新业务放量，持续注入成长动能。我们预计定增项目西安、青岛有望于年内投产，届时特殊检测、汽车检测、医药检测等新兴板块产能有望进一步释放。此外，我们认为随着新兴板块收入占比提升，叠加规模效应释放，主业盈利能力有望持续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　暂维持2022/2023 年盈利预测3.13/4.04 亿元不变，当前股价对应2022/2023 年P/E 分别为37.9x/29.3x。维持目标价49.24 元不变，对应2022/2023 年目标P/E 为45x/35x，潜在涨幅19.4%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　下游需求不及预期；投资项目实施风险。