公司发布2022 年三季报，2022Q1-Q3实现营收26.82 亿元，yoy+99.89%，归母净利润1.81 亿元， yoy+94.10%， 扣非归母净利润1.54 亿元，yoy+108.25%；2022Q3，公司实现营收9.98 亿元，yoy+65.50%，归母净利润0.90 亿元，yoy+34.90%，扣非归母净利润0.75 亿元，yoy+21.09%。

    核酸检测贡献较大营收增量，非核酸检测业务稳健增长。2022 年前三季度，公司依托遍布全国的销售网络和实验室布局，有效扩大各事业部订单承接和实验室交付能力，公司总体业务收入快速增长，同时公司加强精细化管理，提升人均产值，盈利能力进一步增强。2022Q3 营收增速明显超过利润增速，其中核心原因在于全国疫情爆发带来核酸检测需求增加，公司目前在国内多个省份布局核酸检测业务，贡献收入增量较大，但核酸检测盈利性相对较低，导致收入增速远超过归母净利润增速。而除了核酸之外，公司的食品、环境、医学医药、化妆品、汽车等业务板块均实现营业收入的稳健增长。

    医学、汽车、化妆品等新业务领域成为公司新亮点。公司是北京市批准的生物医药工程实验室，拥有原料药合成、剂型研究、药物分析、药理毒理等一批先进水平的专业实验室，可为医药的研发、生产及检测提供一站式CRO/CDOM，最近几年业务量快速发展。2021 年公司成为特斯拉供应商，公司与开沃新能源汽车集团股份有限公司达成战略合作，成为比亚迪汽车认可授权实验室，荣获江淮汽车2021 年度优秀第三方实验室殊荣。在化妆品检测领域，公司多次承担国家级、省级政府主管部门的监督抽检和风险监测任务，并为京东、天猫等电商平台提供质量监督检测。

    应收账款回款有所改善。截至2022Q3 末，公司应收账款余额为10.44 亿元，其中较大比例为核酸业务应收，应收账款周转天数环比和同比均出现较明显改善或许与公司的积极回款策略有关。

    公司人效继续提升。2021 年公司人均创收达27.54 万元/年·人（人均创收=营收/期末员工数），yoy+26.62%，提升效率明显，根据公司年报披露信息，公司目前在国内主要大中型城市建立了近100 多家分、子公司和近30 个大型检测实验基地、150 多个专业实验室，公司从2020 年开始加大对人员的绩效考核，人效进入提升通道。

    投资建议：考虑到公司业务发展情况，预计公司2022-2024 年归母净利润分别是3.05/4.03/5.24 亿元，对应PE 分别是37x/28x/22x，维持“推荐”评级。

    风险提示：1.实验室盈利性难以提升风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。