事件：公司披露2 022年三季报。2022年前三季度公司实现营业总收入26.8亿元，同比增长99.9%，归母净利润1.8 亿元，同比增长94.1%；单三季度实现营业总收入10.0 亿元，同比增长65.5%，归母净利润0.9 亿元，同比提升34.9%，超市场预期。

    投资要点

    单Q3 归母净利润同比+35%，超市场预期

    公司单Q3 实现总营收10 亿元，同比+66%，归母净利润0.9 亿元，同比+35%，超市场预期。公司业绩高速增长，主要系上海、武汉、西安等实验室产能继续爬坡，疫情影响减弱，检测下游需求修复。现金流方面，公司前三季度净现比1.67，单Q3 经营性净现金流3.5 亿元，同比扭亏，环比提升908%，回款明显改善。考虑到今年以来核酸业务利润率有所下降，我们预计公司三季度扣除核酸业务利润增速明显高于35%，疫情影响减弱，主业实现恢复性增长。

    费控能力优化，利润率具备较大提升潜力

    2022 年前三季度公司销售毛利率34.8%，同比下降10.3pct，毛利率下行主要系业务结构变化；销售净利率6.8%，同比下降0.1pct，受益费控能力提升，维持稳定：期间费用率为25.0%，同比下降12.2pct，其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别为10.4%/7.6%/6.9%/0.2% ， 同比-7.6pct/-4.0pct/-0.8pct/+0.2pct。整体来看，公司净利率相较同行具备较大提升空间，随着规模效应显现，员工增速及资本开支放缓，远期利润率提升潜力有望释放。

    业绩弹性最大的检测龙头之一，有望迎戴维斯双击第三方检测增速快、增长稳，穿越牛熊。2021 年我国第三方检测市场规模为1657 亿元，同比提升19%，2015-2021 年CAGR 15%，行业增速为GDP增速2 倍以上。2021 年谱尼测试国内份额仅1%，龙头份额提升空间足够大。检测黄金赛道牛股频出，海外检测龙头SGS、Eurofins、Intertek、BV长期跑赢大盘，2011-2021 年估值中枢为30 倍，相较外资龙头收入增速个位数，内资龙头基于优异成长性合理估值应为50 倍。我们预计公司未来三年净利润CAGR 30%以上，较公司2016-2020 年业绩复合增速13%明显提速，成长性居行业前列，业绩上行迎戴维斯双击机会。

    盈利预测与投资评级：综合考虑产能、疫情不确定性等因素，出于谨慎性考虑，我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测3.12/4.04/5.33 亿元，对应PE 为 38/29/22 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济及政策变动；实验室投产进程不及预期；并购后协同效应不及预期；品牌和公信力受到不利影响。