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谱尼测试(300887)机构评级研报股票分析报告

 
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谱尼测试(300887):1H22业绩符合预期 延续快速增长态势

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-08-05  查股网机构评级研报

1H22 业绩符合我们预期

    谱尼测试1H22 收入16.8 亿元,同比增长128.0%,归母净利润9068 万元,同比增长243.9%;单季度来看,2Q22 收入11.5 亿元,同比增长169.4%,归母净利润8517 万元,同比增长23.6%。2Q22 业绩接近预告上限,符合我们预期。

    产能释放叠加核酸检测高景气,2Q22 收入同比高增。我们预计2Q22 新冠疫情筛查贡献一定增量,而即使剔除核酸收入,我们估计2Q22 非核酸业务也实现了30%以上增长,主要得益于上海、武汉等基地的新增产能顺利释放。分板块来看,我们估计2Q22 环境增长较为稳健,食品实现30%以上较快增长,新兴板块如CXO、日化等则如期快速放量,汽车板块需求受到疫情影响较大,我们估计收入或有所下滑。

    我们估计核酸检测净利率低于其他业务,使得2Q22 盈利能力下降。2Q22毛利率/净利率为32.6%/7.4%,同比分别下滑18.4ppt/8.7ppt。我们估计核酸业务毛利率/净利率仅为25%/3%左右,其占比大幅提升使得整体盈利能力有所下降。2Q22 销售/管理(含研发)/财务费用率同比分别变动-10.0/-5.2/0.1ppt。

    经营现金流改善明显,回款状态较为健康。2Q22 经营现金净流入3445 万元,同比增长32%,较为健康。其中,我们预计核酸回款时间可能相比于其他业务更长,但公司核酸实验室大多布局于一、二线城市,坏账风险与资金成本也均较为可控。

    发展趋势

    产能释放与外延收购并举,助力长期成长。往后看,我们预计内生外延将持续发力:内生方面,上海、武汉实验室产能有望继续释放,定增项目西安、青岛实验室有望于年内投产;外延方面,上半年公司完成电子电气、医学计量等3 项战略性收购,强化细分赛道检测能力。我们预计下半年CXO、特殊检测、新能源汽车、土壤普查等业务景气度有望延续,全年高增长可期。

    盈利预测与估值

    考虑到核酸检测需求较大,且公司各项业务拓展顺利,我们上调2022/2023年盈利预测10.1%/7.9%至3.13/4.04 亿元,当前股价对应2022/2023 年P/E 分别为39.0x/30.2x。考虑到盈利预测上调及行业估值中枢提升,上调复权后目标价24.8%至49.24 元,对应2023 年目标P/E 为35.0x,潜在涨幅15.8%,维持“跑赢行业”评级。

    风险

    下游需求不及预期;投资项目实施风险;核酸检测需求大幅回落。

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