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谱尼测试(300887)机构评级研报股票分析报告

 
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谱尼测试(300887):营收业绩超预期 内生外延提质三重奏

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2022-08-01  查股网机构评级研报

事件描述

    谱尼测试发布2022 年中报,公司实现营收16.84 亿元,同比增128%;归母净利润0.91 亿元,同比增244%;扣非归母净利润0.78 亿元,同比增581%。其中,Q2 营收11.5 亿元,同比增169%;归母净利润0.85 亿元,同比增23.6%。公司此前预告上半年营收15-18 亿元,归母净利润0.82-0.92 亿元。上半年业绩超预期。

    事件评论

    上半年淡季不淡,生命科学与健康环保爆发。1)营收:分业务板块来看,生命科学与健康环保营收15.3 亿元,同比增150%;汽车及其他消费品营收0.96 亿元,同比增21.6%;安全保障营收0.3 亿元,同比增28%;电子电气营收0.27 亿元,同比增24.6%。公司上半年营收高增,一方面源于北京、上海、深圳、郑州等地爆发疫情带来核酸检测收入,另一方面也是公司产能快速扩充,2021 年设备原值增长31%,且外延并购加速落地,上半年完成电子电气(深圳通测)和医疗计量(成都米约、深圳米约)共3 项并购,食品检测/CRO/化妆品测试/军工检测亦表现亮眼。2)利润:利润端同样实现爆发式增长,且成本费用管控效果显现;上半年毛利率34.9%,同比降7.62pct,主要受毛利率较低的医学核酸检测营收占比提升影响,而期间费用率24.2%,同比降约15pct,净利率同比提升1.9pct

    汽车检测下半年有望发力。Q2 上海疫情持续时间较长,对汽车检测业务构成一定负面影响,上半年公司通过中国重汽第三方检测实验室现场审核、获大众汽车A 级实验室认可、获福田戴姆勒汽车认可授权、获江淮汽车2021 年度优秀第三方实验室等多方认可,上海和武汉实验室产能也大幅扩充,预计下半年汽车检测将重点发力,看好全年高增趋势。

    经营现金流净额大幅改善,无需担忧回款问题。2022H1 公司经营现金流净额-0.41 亿元,较去年同期的-0.95 亿元大幅改善,其中Q2 经营现金流净额0.34 亿元,同比增32.1%;上半年经营活动现金流入12.9 亿元,同比翻倍增长,主要是去年拖欠的医学核酸检测等款项陆续回款到账。2022H1 末应收款项/总资产比例为27.1%,较去年年底的28.1%略有下降。目前防疫为各地政府工作的重中之重,资金预算安排较为充沛,公司现金回款有望持续改善,无需担忧现金流问题。

    医学检测前景依旧向好。1)医学核酸检测具有很强的正外溢性,可为环境/食品等TO-G端业务和医疗器械检测等医院类业务引流;2)新冠核酸检测只是权宜之计,借助疫情防控需求,快速审批获批门槛较高的医疗机构执业许可证,实现全国14 个医学实验室布局,医学检测为检测领域中的蓝海市场,功能医学和特检业务市场容量大;3)常态化防疫需求下,不仅仅是人员核酸检测,环境和食品样品中的病毒检测为地方政府的刚需,医学核酸检测未来具备一定的地板量;4)预计今年医学检测净利润占比约10%,谱尼为综合性机构,军工/CRO/汽车/化妆品等均为高增长板块,公司整体高增长概率较大。

    盈利预测与估值:谱尼测试拥有“内生+外延+提质”三重奏,我们坚定看好公司的持续成长能力。预计2022-2024 年公司实现营收29.1/33.8/43.1 亿元, 同比增45.1%/16.1%/27.5%;归母净利润3.13/4.09/5.37 亿元,同比增42.3%/30.4%/31.5%,PE 估值39.9x/30.6x/23.3x,EV/EBITDA 估值21.6x/17.0x/13.5x。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业竞争加剧风险;2、实验室基地建设进度不及预期风险。

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