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谱尼测试(300887)机构评级研报股票分析报告

 
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谱尼测试(300887):上半年淡季不淡 医学+非医学检测齐发力

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2022-07-13  查股网机构评级研报

事件描述

    谱尼测试发布2022 年中报业绩预告,公司实现营收15-18 亿元,同比增103%-144%;归母净利润0.82-0.92 亿元,同比增211%-249%。其中,Q2 营收9.7-12.7 亿元,同比增126%-197%;归母净利润0.76-0.86 亿元,同比增11.0%-25.5%。业绩超预期。

    事件评论

    淡季不淡,医学检测爆发,非医学检测亦亮眼。1)营收:公司今年上半年营收高增,一方面源于北京、上海、深圳、郑州等地爆发疫情带来核酸检测收入,另一方面也是公司产能快速扩充,预计食品/CRO/化妆品/军工/电子电器等板块营收表现不俗。2)利润:利润端同样实现爆发式增长,以往上半年为公司业务淡季,利润体量较小(2020H1 和2021H1分别为0.16 亿和0.26 亿),但今年医学检测实现部分对冲,且CRO/化妆品/军工等板块营收靓丽也提升了公司整体利润。3)疫情影响:Q2 上海疫情持续时间较长,也对公司汽车检测业务构成一定负面影响,公司已获得特斯拉/比亚迪/江淮等车企的认可,上海和武汉实验室产能也大幅扩充,预计下半年汽车检测业务将重点发力,看好全年高增趋势。

    2022 年公司中标多领域检测项目,百花齐放彰显实力。近日公司中标成为国家市场监督管理总局2022 年本级食品安全承检机构(面向全市场,80 多家机构角逐,谱尼技术实力排名第9 位);环境监测(国家海洋环境监测中心、上海勘测设计研究院)、汽车零部件检测(吉利、小鹏)、日化检测(上海市市场监管局)等领域亦有重要订单。

    不必担忧未来医学检测的拖累。1)医学核酸检测具有很强的正外溢性,可为环境/食品等TO-G 端业务和医疗器械检测等医院类业务引流;2)新冠核酸检测只是权宜之计,借助疫情防控需求,快速审批获批门槛较高的医疗机构执业许可证,实现全国14 个医学实验室布局,医学检测为检测领域中的蓝海市场,功能医学和特检业务市场容量大;3)常态化防疫需求下,不仅仅是人员核酸检测,环境和食品样品中的病毒检测为地方政府的刚需,医学核酸检测未来具备一定的地板量;4)预计今年医学检测净利润占比约10%,谱尼为综合性机构,军工/CRO/汽车/化妆品等均为高增长板块,公司整体高增长概率较大。

    “内生+外延+提质”三重奏,强化综合服务能力。1)内生:谱尼的品牌效应、业务网络、资质数量在第三方检测机构中位列头部,此前受制于资金有限,增速较慢,而IPO 及定增后资金实力雄厚,上海/武汉/青岛/西安等地产能扩充,2021 年设备原值同比增31%,扩充食品检测、医学检测、汽车检测、CRO/CDMO、化妆品测试等方面能力;2)外延:

    公司外延并购加速,2021 年以来相继落地贵州谱尼/郑州医学/长春医学/西安军工/西安查德威克/三河核康/深圳米约/深圳通测等标的,军工检测、电子电器、医疗计量等领域实力强化;3)提质:近年通过信息化建设,提高设备使用率;2021 年中推出股权激励计划,涵盖核心高管和技术骨干,人均产值从2019 年的20.6 万元提升至2021 年的29.0 万元。

    盈利预测与估值:预计2022-2024 年公司实现营收29.1/33.8/43.1 亿元,同比增45.1%/16.1%/27.5%;归母净利润3.13/4.09/5.37 亿元,同比增42.3%/30.4%/31.5%,PE 估值39.1x/30.0x/22.8x,EV/EBITDA 估值21.1x/16.6x/13.2x。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业竞争加剧风险;2、实验室基地建设进度不及预期风险。

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