事件：公司披露202 2年一季报。

    投资要点

    2022Q1 扭亏为盈，略超市场预期

    2022 年一季度公司实现营业收入5.34 亿元，同比+71.21%；实现归母净利润551.12万元，去年同期基数-42.57 亿元，同比扭亏为盈，略超此前业绩预告400-500 万元上限。2022 一季度公司扣非归母净利润1054.84 万元，去年同期基数-49.76 亿元，同比大幅扭亏为盈。公司2022 年一季度略超市场预期，我们判断主要系公司3 月以来核酸检测业务增长较快，填补其余板块影响。展望未来，我们预计Q2 公司核酸检测板块有望保持较高增速，下半年若疫情得到有效控制，食品、环境、汽车检测等业务恢复正常经营，公司恢复30%%左右正常增速。

    控费能力优化，利润率存在较大提升空间

    2022 年一季度公司综合毛利率39.13%，同比+9.02pct；净利率1.03%，同比+14.69pct；期间费用率为35.7%，同比-10.7pct，其中管理/研发/销售/财务费用率分别为10.65%/8.28%/16.12%/0.65%，同比-3.5pct/-1.0pct/-6.9pct/+0.7pct，费控能力优化。随着公司业绩增长提速，员工增长及资本开支放缓，公司人均产值及净利率有望稳步提升。

    2022 年一季度公司经营性现金流净额为-0.75 亿元，去年同期基数为-1.21 亿元，主要系一季度为公司回款淡季。

    第三方检测穿越牛熊，优选内资龙头

    第三方检测增速快、增长稳，穿越牛熊。2020 年我国第三方检测市场规模为1918亿元，同比+13%，2013-2020 年CAGR 19%，行业增速为GDP 增速2 倍以上。2020 年谱尼测试国内份额仅0.74%，龙头份额提升空间足够大。检测黄金赛道牛股频出，海外检测龙头SGS、Eurofins、Intertek、BV 长期跑赢大盘，2011-2021 年估值中枢为30 倍，相较外资龙头收入增速个位数，内资龙头基于优异成长性应具有溢价。

    看好未来三年业绩增速30%，迎戴维斯双击机会我们看好2021-2024 年公司净利润CAGR 约30%，较公司2016-2020 年此前复合增速13%两倍，成长性居行业前列，有望迎戴维斯双击机会：①实验室产能扩充，上海、武汉等大型实验室产能爬坡，前期压制业绩增长因素消除。②高速增长的细分赛道机会；③并购增厚业绩；④员工、折旧等固定成本增速放缓，盈利能力上行。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年归母净利润2.89（维持）/3.78（维持）/4.88 亿元，对应PE 为32 /25 /19 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情反复影响正常经营；宏观经济及政策变动；实验室投产进程不及预期；并购后协同效应不及预期；品牌和公信力受到不利影响。