本报告导读：

    　　2021年营收净利大幅增长，CRO、军工检测等高人均产值业务占比逐步提升，管理费用有望进入下降通道。

    　　投资要点：

    　　维持“增持评 级”。公司2021 年实现营收20.07 亿元（+40.70%）、归母净利润2.20 亿元（+34.54%），业绩符合预期。维持2022-2023 年EPS 1.74 元、2.32 元，新增2024 年EPS 预测为3.01 元。维持增持评级，维持目标价85.89 元。

    　　疫情催化下核酸检测业务发展较快，生命科学与健康环保板块营收大幅增长。公司2021 年生命科学与健康环保板块营收17.24 亿元（+45.83%），营收占比达85.89%，我们预计2022 年上半年，在核酸检测业务的推动下，生命科学与健康环保板块仍将保持较高增长；2021 年汽车及其他消费品板块营收1.88 亿元（+18.35%），营收占比9.39%，随着新能源汽车检测扩品类顺利，汽车及其他消费品板块营收增长有望进一步提速。

    　　高人均产值业务占比提升，人均创收大幅改善，管理费用进入下降通道。2021 年公司人均产值27.54 万元，较2020 年21.75 万元大幅提高26.63%，管理费用率由2020 年的11.58%下降至10.67%，未来随着公司加快布局人均产值更高的CRO、军工检测等业务领域，人均创收将进一步提升，管理费用有望持续下降。

    　　并购扩张步伐加快，新业务保持高增长。2021 年公司完成了6 起并购，2022 年2 月募投建设武汉、青岛项目，扩张进一步加速；同时公司加大新业务拓展力度，CRO 技术实力强，军工检测资质壁垒较高，我们预计2022 年CRO、军工检测有望保持三位数高增。

    　　风险提示：1）募投项目产能释放不及预期；2）CRO、军工检测等新业务拓展不及预期；3）市场竞争加剧导致毛利率下滑。