2021 年归母净利同比+35%，业绩符合预期

    谱尼测试发布年报：2021 年营收同比+41%至20.1 亿元，归母净利同比+35%至2.2 亿元，扣非后同比+39%至1.9 亿元，与业绩快报基本一致。21Q4公司收入6.6 亿元（同比+32%），归母净利1.3 亿元（同比+14%）。食品检测强势复苏，医学医药表现优异。定增顺利完成，加快实验室布局和扩张步伐。预计22-24 年归母净利为2.8/3.6/4.5 亿元（前值2.9/3.8/-亿元），EPS为1.77/2.24/2.81 元。22 年可比PE 均值31x，公司净利润CAGR 高于行业均值、销售与管理机制发生积极变化，给予22 年45x 目标PE，目标价79.7 元（前值96.6 元，基于21 年60xPE）。“增持”评级。

    食品检测强势复苏，医学医药表现优异

    2021 年分板块业绩来看：1）生命科学与健康环保收入17.2 亿元（同比+46%），毛利率44.8%（同比-2.7pct），食品检测需求复苏、收入增速较环境检测更高，医学检验与医药（CRO/CDMO）收入大幅增长；2）汽车及其他消费品收入1.9 亿元（同比+18%），2021 年上海与武汉新实验室投产，扩充汽车与电子可靠性检测产能；3）安全保障与电子电气板块经营稳健，收入同比小幅增长。

    定增顺利完成，加快实验室布局和扩张步伐

    2022 年3 月公司完成定增发行，募资金额12.3 亿元，将用于山东、西北（西安）总部大厦，扩充实验室种类与检测类别。公司利用上市公司的平台，加快在检测行业的并购整合，快速提升检测服务能力。2021 年公司完成收购郑州协力润华（医学检验）、西安创尼（军工）、西安查德威克（放射卫生），2022 年3 月公司公告拟收购深圳通测，填补公司在华南地区电子电气检测领域的空白。

    维持增持评级

    公司当前股价对应22-24 年PE 为37/30/24x。参考行业内可比公司2022年Wind 一致预期PE 均值为31x，给予公司22 年45x 目标PE，对应目标价为79.7 元（前值96.6 元，基于21 年60xPE）。我们认为公司估值溢价主要来源于：1）22-24 年公司扣非后净利润CAGR（36%）高于行业均值（31%）；2）销售与管理机制积极变化获得市场认可。维持“增持”评级。

    风险提示：品牌和公信力受到不利影响；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期。