食品、环境检测之外布局医学、汽车等检测领域，全国性综合检测龙头地位不断夯实

    公司是国内领先的第三方综合检测机构。目前主要检测领域为食品和环境检测，2021 年营收12.9 亿元，占总收入的64%，在细分领域市占率接近2%，同时公司为“食品复检机构”，国内仅有3 家民营机构具有食品复检资质。公司在传统优势检测领域之外，积极新建实验室并扩充设备产能，完善地域和行业布局，未来将重点发力医学、汽车、军工方向。上海CRO/CDMO 实验室已获得大金额订单，产能逐步爬坡；军工方面，西安、北京实验室已取得装备承制单位资格证书；定增募投项目西安基地已动工建设。

    大额资本开支快速扩张，提质增效空间较大

    公司IPO 募投资金投入9.9 亿元用于汽车、医学业务的产能扩充；2022 年2 月定增获得批复，拟募资12.5 亿元用于在青岛、西安扩大实验室及相关设备。公司2021 年资本开支投入3.6 亿元，占营收比重达18%，仍处于快速扩张发展阶段。目前公司人均产值仅21.8 万元/人，远低于华测（35.4 万元/人），但随着员工总数趋于稳定，未来人均产值提升空间较大。

    品牌+渠道+一站式服务构建核心竞争力

    公司资质体系齐全，得到生态环境部、农业农村部等多个国家部委的认可及授权，参与了RoHS、UN38.3、ELV 等大量国内外标准、指令、法规的修订工作，累计参与制定、修订国家标准及行业标准达55 项。先后承担北京奥运会、上海世博会、广州亚运会等重大活动检测，有效增强了公司在行业内的品牌影响力。实验室布局方面，截至2021 年中，集团在全国建立了100 多家分、子公司和近30 个大型检测实验基地、150 多个专业实验室，服务网络遍布全国，未来新建实验室将补强在华中、华南的实验室布局。

    检测行业市场空间广阔，市场化、集中化趋势日益显著国内检测行业市场规模稳定增长，2013-2020 年检测市场规模从1398 亿元增长至3586 亿元，复合增速达14.4%，同时随着中国标准向国际标准看齐，标准深度与广度不断提升，行业具备长期成长性。另外，随着检测市场化改革不断推进，民营检测机构充分受益，行业集中化趋势也日益显著，政策层面鼓励行业整合。

    首次覆盖，给予“买入”评级。

    检测行业持续稳健增长，公司自身仍处于高资本开支的扩张期，不考虑并购前提下，预计公司2021-2023 年净利润分别为2.18、2.99、4.03 亿元，分别同比增长33.0%、37.2%、35.1%，对应EPS分别为1.59、2.18、2.95 元/股，按照最新收盘价65.87 元计算，对应PE 分别为41.4、30.2、22.3 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    实验室投产不达预期、新客户拓展不达预期、企业品牌公信力受损、行业竞争加剧。