公司披露《2021 年业绩快报》,2021 年实现营收20.02 亿元(+40.35%),归母净利润2.18 亿元(+33.28%);计算得出2021Q4 公司实现营收6.6 亿元(+31.09%),归母净利润1.25 亿元(+12.08%)。

    业绩稳健增长,新业务持续发力。2021 年公司营收20.02 亿元,同比增长40.35%,增长的主要原因是公司加大市场开拓和实验室协同力度、公司食品、农产品、环境、医学、医药、化妆品、汽车等业务板块均实现营业收入的快速增长,同时公司进一步强化实验室能力建设,提升各业务流程的运行效率,整合内部工作流程,促进公司净利润实现快速增长。公司新业务发展趋势较好:1)医药医学检测:董事长专业,涉及生物医药,肿瘤、高血压、感染等药物,上海检测基地腾出较大实验室面积用于经营CRO,医学检测主要涉足特检,临床免疫学、病例、妇科疾病、儿科、幽门螺旋杆菌,公司目前已拥有较大规模的CRO 经营团队;2)汽车检测:公司开始与特斯拉等车企展开合作,预计2022 年汽车检测业务将实现较快增长;3)化妆品检测:化妆品行业监管日益完善,行业检测需求进入快速释放阶段,公司布局较早,享受行业红利;4)军工检测:公司2021 年开始布局,主要布局环境可靠性检测服务,目前拥有西安、北京两大检测基地,均已获取牌照开展业务;5)食品检测:相对完善,增速稳定;6)环境检测:近期受监趋严的影响,行业存在一定经营压力,但最近土壤检测需求开始释放,可能对后续公司环境检测业务发展起到一定拉动作用。

    公司盈利性提升验证渐入盈利性提升周期。根据公司中报披露信息,公司目前在国内主要大中型城市建立了100 多家分、子公司和近30 个大型检测实验基地、150 多个专业实验室,2020 年开始公司毛利率开始触底回升,期间费用率开始改善,净利率开始触底反弹,人均创收预计将提升,且公司开始布局人均产值更高的医学检测领域,预计未来我们将看到公司的人效提升+毛利率提升+净利率提升的状况。

    投资建议:预计公司2021-2023 年归母净利润分别是2.2(已披露)/2.8/3.7亿元,对应PE 分别是38x/30x/23x,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:1.实验室盈利性难以提升风险;2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。