2020 年净利润符合预期，上调盈利预测

    　　谱尼测试于3 月18 日发布2020 年业绩：收入同比增长11%至14.3 亿元，归母净利同比增长31%至1.64 亿元，符合业绩预告区间（1.50-1.75 亿元）。

    　　20Q4 公司收入5.0 亿元（同比+12%），归母净利1.12 亿元（同比+23%）。

    　　食品环境业务维持强势，消费品质量鉴定与医学检测有望成为新增长点。内生+外延加快实验室布局，21-23 年有望迎来收入增速向上拐点。预计21-23年EPS 为2.74/3.56/4.59 元，上调目标价至115.08 元，维持“增持”评级。

    　　食品环境保持强势地位，医学检测异军突起

    　　2020 年分板块业绩来看：1）健康与环保收入11.8 亿元（同比+10%），毛利率47.5%（同比-0.9pct），食品环境业务在公司内部保持强势地位；新增医学检测收入0.8 亿元，2021 年预期保持快速增长；2）消费品质量鉴定收入1.6 亿元（同比+25%），毛利率55.6%（同比+3.9pct），随着募投项目上海与武汉新实验室投产，2021 年增长预期乐观。

    　　内生与外延双重发展路径，加快实验室布局和业务扩张速度2020 年公司完成5 座实验室扩建（深圳、长春、宁波、西安、内蒙），新增7 座医学检验实验室，累计投产实验室面积超过13 万平米，检测能力强化。

    　　公司拟投资1.5 亿元投资建设山东总部大厦，总面积4.3 万平米，计划21年4 月开工、23 年6 月竣工，有利于提升山东区域竞争力。公司也有望利用上市公司的平台，加快在检测行业的并购整合，快速提升检测服务能力。

    　　上调盈利预测与目标价，“增持”评级

    　　消费品质量鉴定与医学类检测业务增长前景好于此前预期，净利率改善，上调盈利预测。我们预测公司21-22 年归母净利分别为2.08/2.70 亿元（前值：

    　　1.75/2.28 亿元），新增23 年预测3.49 亿元，对应EPS 分别为2.74/3.56/4.59元。当前股价对应21-23 年P/E 为32/25/19x。参考行业内可比公司2021年Wind 一致预期P/E 均值为43x，21-23 年公司有望迎来收入增速向上的拐点，给予公司21 年42x 目标PE，对应目标价为115.08 元（前值：103.81元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：品牌和公信力受到不利影响；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期。