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谱尼测试(300887)机构评级研报股票分析报告

 
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谱尼测试(300887)公司深度:多年淬炼锻内功 区域扩张展新图

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2020-11-04  查股网机构评级研报

  投资逻辑

    成长性行业竞争加剧,深度优化+多维度扩张成为竞争重点。2019 年我国第三方检测市场规模3225 亿元,近三年CAGR 为16.02%。经济规模增长、全球化扩张和消费者安全意识加强等因素,共同推动了我国第三方检测市场的快速增长。2019 年起检测行业竞争加剧,蓝海即将开发完毕,未来竞争的重点将转向口碑、服务等多维度持续深度优化。成为多行业、遍全国的综合性检测企业,尤其是在区域维度上,开拓华东地区沪江浙等头部市场和皖桂冀等新兴市场,将为检测企业提供更为广阔的成长空间。

    食品+环境检测基本盘稳固,医疗+汽车检测增新业务长潜力可观,具备多重经营亮点。①公司食品检测市占率3.5%,环境检测近三年CAGR 达到31%,食品+环境检测基本盘稳固。②公司在疫情期间开发医疗检测业务,贡献2020H1 营业收入接近11%,公司未来重点拓展的汽车检测业务预计市场规模370 亿元增速约10%,医疗+汽车检测增新业务长潜力可观。③公司经营亮点:设立26 个实验室23 个联络处覆盖全国,具备CMA、CNAS、食品复检机构、医疗机构执业许可证等多梯度检测能力,员工激励+民营背景具备高市场活力,与优质政府和企业客户群深度长期合作。

    实验室投产+深耕华东华中,公司业绩增长将上新台阶。产能增长是公司业绩增长的核心驱动因素。我们认为公司在北方地区具有优势地位,但是北方地区报告单价较低、市场规模较小、市场规模增速较慢等特点限制了公司的人均创收上限和销售净利率。从区域分析角度看,华东尤其沪江浙区域市场,规模大、增速高、毛利丰厚,具有更大的增长空间。公司本次募资项目的主要目标即增强华东、华中地区的检验检测能力和销售服务能力,预计随着两地区扩建的实验室投产,公司业绩将上一个新台阶。

      投资建议

    我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为14.73/17.68/22.04 亿元,归母净利润分别为1.56/1.96/2.46 亿元,对应EPS 分别为2.1/2.6/3.2 元,综合公司现处投资扩张阶段与可比公司估值情况,我们给予公司2021 年45 倍PE 水平,目标价116 元,给予“增持”评级。

      风险提示

    企业品牌公信力受损;实验室投产不达预期;新客户开拓不达预期;应收账款周转率下降;限售股解禁。

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