3Q24 业绩低于我们预期

    　　公司公布3Q24 业绩：收入4.3 亿元，同比下降5.8%；归母净利润6800.4万元，同比下降4.9%，扣非归母净利润6351.6 万元，同比下降3.7%；前三季度收入12.5 亿元，同比下降8.1%；归母净利润2.2 亿元，同比下降11.3%，扣非归母净利润1.7 亿元，同比下降9.7%，低于我们预期，主要由于新能源业务表现低于预期。

    　　发展趋势

    　　3Q24 消费电子行业持续温和复苏。根据Canalys，3Q24 全球PC 出货量达6640 万台，同比增长1.3%，其中联想全球出货量为1650 万台，同比增长3%。我们认为今年以来消费电子行业终端需求处于温和复苏阶段，公司消费电子业务受行业回暖影响表现相对稳健，1H24 公司消费电子等业务收入增长1695.17 万元，我们认为3Q24 稳中有增的态势或仍有延续。

    　　新能源业务积极拓客，但短期增长或仍承压。根据公司中报，1H24 新能源汽车L 客户营收下降1.8 亿元，下降额占2023 年上半年收入20.66%，公司面对重要客户业务下降，积极拓展新能源S 和V 两个客户业务，对L 客户的影响形成一定对冲，但我们认为短期来看公司新能源业务增长仍具备一定压力。长期看，我们认为公司新能源业务潜力较大，根据中汽协数据，今年前三季度新能源汽车累计销量832 万辆，同比增长32.5%，公司下游新能源汽车市场空间广阔。

    　　自动化业务进展顺利，未来有望进一步贡献业绩增量。根据公司中报，公司完成了昆山工厂改造升级，1H24 公司半导体物流装备及自动化业务增长8526.95 万元，我们认为随着升级后的工厂产能爬坡，未来公司物流装备和自动化业务有望持续保持增长，对公司业绩形成新的增量贡献。

    　　盈利预测与估值

    　　由于新能源业务不及预期，我们下调2024/2025 净利润20.1%/21.7%至2.80亿元/3.24 亿元。当前股价对应2024/2025 年16.6 倍/14.3 倍市盈率。考虑到公司长期成长性，维持跑赢行业评级和21.20 元目标价，对应17.5 倍2024年市盈率和15.1 倍2025 年市盈率，较当前股价有5.5%的上行空间。

    　　风险

    　　新能源业务拓展不及预期，自动化集成业务订单不及预期。