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海晨股份(300873)机构评级研报股票分析报告

 
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海晨股份(300873):2023及1Q24业绩低于预期 深圳项目扭亏

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-04-28  查股网机构评级研报

2023 年及1Q24 业绩低于我们预期

    公司公布2023 年及1Q24 业绩:2023 年实现收入18.3 亿元,同比+1.6%;归母净利润2.8 亿元,同比-21.5%;扣非归母净利润2.2 亿元,同比-14.5%,低于我们预期,主要由于人力成本上升、深圳项目亏损4065 万元和赔偿支出3189 万元共同造成。1Q24 实现收入4.0 亿元,同比-10.3%;归母净利润5715.4 万元,同比-3.5%;扣非归母净利润4753.7 万元,同比-4.2%,低于预期,我们认为新能源汽车业务承压或是主因。

    发展趋势

    消费电子行业需求弱,2023 年公司3C 业务承压。2023 年公司3C 业务实现营收12.8 亿元,同比下滑10.4%,毛利同比下降13.9%;根据Canalys数据,2023 年全球PC 市场出货总量为2.47 亿台,同比下降13%。其中,2023 年中国大陆地区PC(不含平板电脑)市场出货量为4120 万台,同比下降17%。短期来看,根据Counterpoint Research 数据,1Q24 全球PC 出货量同比增长3%,近8 个季度首次实现正增长,其中联想同比增长8%,我们认为2024 年公司3C 业务有望企稳回升。

    2023 年新能源业务保持快速增长,但盈利能力有所下降。2023 年公司新能源汽车行业营收4.9 亿元,同比增长59.2%,收入比重从2022 年的17%提升至2023 年的27%。2023 年新能源汽车业务毛利6642.8 万元,同比下降3.8%;毛利率13.7%,同比下降9.0ppt,盈利能力有所转弱。

    深圳项目初步盈亏平衡,未来自动化集成业务有望贡献利润增量。向前看,我们认为公司盈利有望逐步改善,一方面根据公司年报,深圳项目至2023 年底时已初步实现盈亏平衡;另一方面,公司完成并表昆山盟立,并将原有自动化集成业务与昆山盟立业务整合至控股子公司海盟,海盟是国内少数具备AMHS 研发和制造能力的企业之一,我们认为AMHS 行业技术壁垒较高,市场空间广阔,未来有望成为公司重要的利润增长点。

    盈利预测与估值

    由于新能源汽车业务盈利性降低,我们基本维持2024 年收入不变,但下调盈利8.8%至3.5 亿元;同时我们引入2025 年盈利4.1 亿元,我们预计2024/25 年公司盈利同比增速分别为24.5%/18.3%,当前股价对应的2024/25 年P/E 为10.8x/9.1x。考虑到市场对中小盘股风险偏好降低,我们将目标价下调20.3%至21.2 元,对应2024/25 年P/E 为14.0x/11.8x,较当前股价有29.8%的上行空间,维持跑赢行业评级。

    风险

    电子行业业务量不及预期,自动化集成业务订单不及预期。

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