业绩简评

    　　2023 年4 月22 日，海晨股份发布2022 年年度报告及2023 年一季报。2022 年公司营业收入为18 亿元，同比增长22.7%，归母净利润为3.6 亿元，同比增长15.8%。2023Q1 公司营业收入为4.5 亿元，同比增长24.8%，归母净利润为0.6 亿元，同比下降34.8%，扣非归母净利润为0.5 亿元，同比下降6.2%。

    　　经营分析

    　　新能源汽车业务收入大增，推动营收双位数增长。2022 年公司营收维持双位数增长，其中来自IT 消费电子行业营业收入达到14.3亿元，同比增长9.7%；来自新能源汽车服务相关业务营业收入3.05亿元，同比大幅增长217%，主要客户理想汽车2022 年累计交付新车13.3 万辆，同比增长47.2%，带动公司相关收入大增。2023Q1公司营收继续维持高增，主要系南方基地新项目及新能源板块收入增加所致。2023Q1 理想汽车交付52584 辆，同比增长65.8%。

    　　新项目处于产能爬坡期，影响综合毛利率。2022 年公司毛利率为25.13%，同比下降3.7pct，主要系新项目试产导致仓储业务毛利率下滑。2022 年公司货运代理服务毛利率26.5%，同比增加3pct；仓储服务毛利率23.7%，同比降低12.9pct。2022 年公司费用率同比-3.7pct，对冲毛利率下滑，其中销售费用率2.2%（-0.4pct）、管理费用率5.3%（-0.6pct）、研发费用率1.5%（+0.1pct）、财务费用率-2.4%（-2.9pct），财务费用率下降系人民币升值汇兑收益增加所致。其中，深圳新项目2022 年7 月试产，全年录得亏损2439万元，如剔除深圳新项目影响2022 年原业务归母净利润 3.8 亿元，同比增长 23.7%。考虑项目仍在爬坡，2023Q1 净利下滑34.8%。

    　　提升数字化、智能化水平，积极践行“数智物链”。近年来公司持续加大在新基建、碳中和、机器换人领域的投资，自动化储位已经达58,086 个，提高营运准确性，降低员工成本。公司率先设立内部数据中心，集中管理所有运营、管理数据，通过数据标准化、数据仓库、数据应用等手段，实现了以数据为中枢的日常营运管理日损益，建立大语言AI 模型，开发智能AI 机器人“海晨同学”，最终实现业务数据化，数据业务化，是“数智物链”的践行者。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑新项目产能爬坡，下调公司2023-2024 年净利预测至4.4 亿元、5.4 亿元（原4.7 亿元/5.7 亿元），新增2025 年归母净利润预测6.6 亿。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　客户集中度过高风险、汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。