业绩

    　　10 月24 日，海晨股份发布2022 年第三季度报告。2022 年前三季度，公司营业收入13.1 亿元，同比增长25.95%，归母净利润3.3 亿元，同比增长33.56%。其中。2022Q3 营业收入4.55 亿元，同比增长19.6%，归母净利润0.95 亿元，同比增长17.68%。

    　　分析

    　　Q3 营收保持增长，增速略有下滑。2022Q3 国内疫情反复，而公司所服务的 3C 电子行业、新能源汽车行业等供应链物流需求整体稳定，且公司主要服务于知名品牌制造企业，客户群体覆盖不同行业与区域，整体抗风险能力更强，2022Q3 公司营收仍增长19.6%。2022Q3 理想汽车交付新车26524辆，同比增长5.6%，增速低于Q2，叠加消费电子需求偏弱，对公司整体营收增速产生一定影响。2022Q3 公司毛利率为26.7%，同比-1.5pct。

    　　Q3 财务费用率大幅降低，净利率小幅下降。2022Q3，费用率方面，公司销售费用率为1.83%，同比-0.1pct；管理费用率为5.5%，同比持平；研发费用率为1.5%，同比+0.85pct，主要系仓储自动化研发项目投入增加；财务费用率为-6.7%，同比-6.3pct，主要系美元升值录得汇兑收益。整体费用率-5.52pct。Q3 其他收益与投资收益占营收的比值分别为1.1%和1.6%，同比分别下降2.6pct 和2.5pct。2022Q3 公司净利率为20.8%，同比-0.34pct。

    　　下游行业项目投产，为业绩增长创造空间。展望2022Q4，联想南方基地项目和理想汽车项目有望继续为公司带来业务增量。联想南方基地下半年投产，未来将实现年产1500 万台笔记本电脑，投产后公司将为联想南方制造基地提供原材料仓及外销成品仓供应链物流服务。公司与理想汽车合作多年，理想新车型L9 陆续交付，9 月单月交付量突破1 万辆，未来随着出货量的增加，将为公司业务的增长创造更大的空间。

    　　投资建议

    　　维持公司2022-2024 年归母净利润3.89 亿元、4.71 亿元、5.68 亿元，分别同比增长26%、21%、20%。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　客户集中度过高风险、人民币汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。