1H22 业绩超出我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入8.6 亿元，同比+29.6%；归母净利润2.3 亿元，同比+41.2%，扣非后归母净利润1.6 亿元，同比+43.4%。2Q22 公司实现收入5.0 亿元，同比+39.5%；归母净利润1.4 亿元，同比+39.0%，扣非归母净利润1.0 亿元，同比+67.5%，业绩超出我们预期，超预期的原因在于两方面：1）市场认为疫情对海晨业务影响较大，低估了海晨业务的韧性；2）汇兑损益的正面贡献。

    发展趋势

    市场低估海晨业务的韧性。市场此前担忧上半年华南和华东地区疫情对于公司业务产生了较大负面影响，但实际上华南疫情导致的跨港运输中断后，公司承接了光明区跨境陆路货运接驳站的建设与运营工作来疏导跨港运输，而华东疫情影响公司客户减产主要在4 月份（根据理想汽车公告，4 月份交付量同比下滑24.8%，环比下降62.2%），但5-6 月已基本恢复，1H22 理想汽车交付量同比增长100.3%；另外公司业务区域广泛、全链条服务和多区域市场使公司拥有较强抵抗外部风险的能力。

    新能源汽车业务量价齐升。1H22 新能源汽车业务占公司收入比重约12%，较2021 年提升5ppt。根据公布的收入和交付量，我们测算1H22 海晨股份单车收入较2021 年提升57%，我们认为主要在于公司通过精细化运营渗透到其他汽车产业链的其他环节。未来随着客户的交付量逐步放大，新能源汽车的业务有望看到量价齐升。

    成长性依然确定。公司主要客户年内均有新产能投产计划，随着下半年大客户项目投产以及明年募投项目合肥智慧物流基地投产，我们认为公司明年业绩或得到进一步释放；此外，公司7 月27 日公告拟投资22.5 亿元用于四处仓储资源建设，建成后预计新增仓储面积约37.9 万平方米，或进一步打开业绩成长空间。

    盈利预测与估值

    考虑到公司下半年新项目陆续投产，我们上调2022/2023 年盈利预测14.8%/31.6%至4.0/5.1 亿元，同比增速为30.6%/25.9%。2022/23 年扣非后归母净利润分别为2.9/4.0 亿元，同比增速为38.4%/35.6%。当前股价对应2022/2023 年16.1 倍/12.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价53%至41.32 元，对应22 倍2022 年市盈率和17 倍2023 年市盈率，较当前股价有36%的上行空间。

    风险

    疫情影响供应链稳定，市场竞争加剧。