业绩回顾

    　　2022 年一季度业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年一季度业绩：收入3.6 亿元，同比增长18.0%；归母净利润9085.9 万元，对应稀释后每股盈利0.68 元，同比增长44.9%；扣非归母净利润为5289.6 万元，同比增长11.8%，符合我们预期。非经常损益主要是与公司正常经营业务相关的政府补助。

    　　发展趋势

    　　一季度疫情影响下，公司仍然实现业务同比增长和毛利率同比提升。一季度深圳和中国香港疫情影响了公司电子供应链物流的跨港运输业务，但公司收入和净利润仍实现同比增长。从业务毛利率角度来看，公司在面临防疫成本上行的情况下1Q22 毛利率28.8%，较1Q21 提升0.6ppt，说明了公司较好的成本管控力。

    　　公司发布回购公司股份方案，彰显对公司发展信心。根据公司公告，公司拟用不低于人民币5000 万元，不超过1 亿元的公司自有资金，以不超过人民币34.88 元/股的价格回购公司部分社会公众股份，实施期限是在回购方案通过后的12 个月内。按照回购价格上限34.88 元/股进行测算，回购资金下限和上限分别对应回购股本的0.67%和1.34%。回购的股份未来用于实施股权激励或者员工持股计划。

    　　二季度疫情影响公司部分客户产量，关注公司康宁、联想和SaaS 平台项目今年的落地进度。二季度疫情导致供应链不畅，公司部分客户或进行减产，可能会影响公司二季度业务量。另外根据公司公告，公司今年联想、康宁和SaaS 平台会逐步在下半年落地，我们认为或会增厚公司今年业绩。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司今年获得的政府补助超过我们预测，但是同时疫情影响到公司下游企业的生产，我们上调2022 年盈利4.3%至3.52 亿元，下调2023 年盈利5.0%至3.86 亿元，当前股价对应12.5/11.4 倍2022/2023 年市盈率，2022/2023 年扣非后净利润为2.62/3.41 亿元，对应下调幅度为5.4%/5.8%，同比增速为23.4%/30.3%。

    　　维持跑赢行业评级，但由于公司2021 年权益分派以资本公积金向全体股东每10 股转增6 股，且考虑到近期市场波动较大，我们下调目标价58.9%至27.0 元/股，对应16.4 倍2022 年市盈率和14.9 倍2023 市盈率，或对应0.8 倍PEG（扣非后归母净利润），较当前股价有30.7%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情影响供应链稳定，市场竞争加剧。