事件：

    海晨股份发布21Q3 报表，实现营业收入10.40 亿元，同比增长37.46%；归属于上市公司股东的净利润2.46 亿元，同比增长70.58%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.70 亿元，同比增长34.72%。

    三季度表现靓丽，主因电子产业高景气叠加理想汽车销量大幅增长。电子产业层面，虽然上半年的低基数效应逐步消散，但是计算机和智能手机的产量同比仍维持较高增长，行业依然处于高度景气区间；新能源汽车方面，理想汽车7、8 月均登顶新势力销售冠军，虽然9 月因缺芯问题交付数量有所下降，但是7-8 月的数据展示出其产品的市场认可度，我们认为缺芯对理想汽车的影响偏短期，随着芯片产能问题逐步好转，理想汽车有望持续高增长，海晨亦将陪伴理想实现在新能源汽车领域的深入布局。

    单季度经营性现金流环比下降，但是整体表现仍处健康区间。Q3 公司实现经营性净现金流41.38 百万元，较Q2 的91.25 百万元出现较为明显的下降，相应的，公司预付款项和存货出现了较为明显的提升，我们认为是公司预付仓库租金金额增加及业务规模扩大的正常表现。

    拟在合肥新站综保区内购置约80 亩工业用地，建设智慧物流仓储相关项目，进一步加深与康宁的合作。公司自在合肥开展业务以来拓展顺利，如与康宁（上海）管理有限公司、新站管委会签订长期合作协议。康宁有意在合肥新站建立康宁大中国区物流分拨中心，提供更好的物流服务以支持康宁在大中国区的工厂的业务发展需求。为推进康宁物流中心项目的建立与落实，海晨股份作为康宁指定的仓储和物流服务提供商，将通过其下属的公司向康宁出租其在合肥综合保税区内运营的保税仓库。

    持续看好受益于物流行业智能化升级的3PL。其一，智能化物流的客户群体主要为电子、新能源、医疗器械等高端制造业，后续需求稳中向好可期；其二，优质3PL 对客户的服务环节有望前置到物流系统设计的环节，战略地位和绑定深度有望同步提升；其三，一体化供应链业务具备业务稳定性的同时具备裂变增长的潜质。

    投资建议：

    海晨卡位电子制造及新能源赛道，有望充分受益于高端制造景气度提升的红利，不同于市场的认知，我们认为物联网技术的应用及信息化的优势使得公司对高端制造业的服务能力远超普通物流企业，在产业升级持续的背景下，公司的业务规模增长有望持续超预期，预计2021-2023 年公司实现归母净利润2.31、3.17、4.35 亿元（模型未考虑政府补助等其他收益），对应PE 估值28.69X、20.96X、15.28X，维持“买入”评级。

    风险提示：大客户流失风险、安全事故、宏观经济超预期恶化等。