3Q21 业绩略超我们预期

    　　公司1-3Q21 实现营收约10.4 亿元，同比+37.5%，归母净利润约2.5 亿元，同比+70.6%；扣非后净利润为1.7 亿元，同比+34.7%。

    　　单三季度来看：3Q21 公司实现收入约3.8 亿元，同比增长31.0%；实现净利润约8039 万元，同比增长64.2%，扣非后净利润约为6072 万元，同比增长60.4%，业绩略超出市场预期。业绩超预期的主要原因：收入创出单季度新高，且财务费用得到改善。

    　　发展趋势

    　　新能源汽车客户理想汽车3Q21 销量大幅增长。根据理想汽车公告，3Q21交付量达25,116 辆，同比增长190.0%，环比增长42.9%，1~3Q21 累计交付量55,270 辆，同比增长204.4%。从理想汽车给公司贡献收入的模式来看，单车的收入基本稳定，因此我们预计今年1~3Q21 理想汽车给公司的收入同比也是大约200%的增长。

    　　联手客户康宁推进新项目落地。根据公司9 月29 日公告，在合肥新站综保区内购置约80 亩工业用地，建设智慧物流仓储相关项目，设立综合物流保税仓库，以更好地服务公司新客户。目前，海晨股份已于康宁签订长期合作协议，出租其在保税区内的仓库，帮助推进康宁物流中心项目的落地，我们认为与康宁的进一步合作未来有望为公司带来新的业绩增量。

    　　长期看，我们认为公司有望凭借其在一体化供应链物流市场中成功的核心竞争力，即数字化能力、客户资源和行业供应链物流know-how，在兼具规模与成长的消费电子、新能源汽车细分赛道中，不断复制其成功经验，开拓和培育新客户。未来随着公司新项目不断落地（如合肥智慧仓、联想南方项目），我们认为公司高成长性具备较高的确定性。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司收到政府补助以及业务表现均好于我们预期，我们上调2021/2022年净利润16.9%/9.0%至2.9/3.4 亿元，2021/2022 年扣非后盈利为2.3/3.1亿元。当前股价对应2021/2022 年22.9 倍/19.5 倍市盈率。根据DCF 估值，我们上调目标价10.1%至59.70 元，对应27.5 倍2021 年市盈率和23.4 倍2022 年市盈率，较当前股价有19.9%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　客户集中度风险，行业集中度风险，关键人才流失，市场竞争加剧。