业绩

    　　7 月27 日，海晨股份发布2021 年半年度报告。2021 上半年营业收入6.6亿元，同比增长41.46%，归母净利润1.66 亿元，同比增长73.86%，扣非净利润1.10 亿元，同比增长23.74%。2Q2021 营业收入3.55 亿元，同比增长32.01%，归母净利润1.03 亿元，同比增长76.08%。

    　　分析

    　　营收维持高速增长，业绩超预期。分行业来看，来自消费电子行业收入57,575 万元，同比增速为 37.56%；来自新能源汽车行业收入3,539 万元，同比增长 158.43%； 来自医疗器械行业收入为780 万元，同比增长71.5%。公司毛利率为30.91%，同比下降2.62pct，主要系去年同期过路费、社保、租金等项目减免。公司销售费用率为3.1%，同比增长0.53pct，主要系销售人员的薪酬及业务宣传费增加所致。随着规模效应逐渐显现，管理费用率为5.52%，同比下降0.85pct，研发费用率为1.06%，较去年同期下降0.18pct。财务费用率为0.24%，较去年同期上升0.8pct，主要系受利率波动因素影响汇兑损失增加所致。公司经常性损益为5,630.2 万元，主要系政府补助增加较多。公司2020 年上半年减免金额为1,038 万元，剔除减免因素后，公司2021 年上半年实际扣非净利润增长率应是37.13%。

    　　消费电子高景气，理想汽车持续放量带动公司业绩持续增长。全国消费电子行业维持高景气度，笔记本电脑市场保持产销两旺。新能源汽车一体化供应链需求旺盛，主要客户理想汽车成立以来迅速成为中国新能源汽车制造领域的领先者和佼佼者，截止2021 年上半年累计汽车交付数量63,751 辆，下半年交付汽车量有望创新高。随着居民生活水平的不断提高以及医疗保健意识的增强，医药行业对一体化供应链物流服务的需求将增加。数字化赋能供应链服务，大客户持续放量带动公司业绩持续增长。

    　　投资建议

    　　我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为2.7 亿元、3.46 亿元、4.42亿元，同比增长38.39%、28.24%、27.95%，EPS 分别为2.02 元、2.59元、3.32 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　客户集中度过高风险、人民币汇率波动风险、限售股解禁风险。