核心观点
公司2022 年业绩受疫情等宏观环境因素扰动，2023 年一季度业绩高增，实现良好开局。公司产品聚焦于银行资产和风控业务等关键业务领域，在数据资产化管理领域布局领先，有望充分受益银行数字化转型加速。公司持续加大研发投入，新募投项目继续聚焦金融业云服务解决方案升级，积极打造“天阳云”第二增长曲线。预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为25.84/33.59/43.54 亿元，实现归母净利润分别为1.05/1.52/2.04 亿元，对应PE 分别为64.4/44.4/32.9 倍，维持“买入”评级。
事件
公司发布2022 年报，2022 年营收19.75 亿，同比+11.22%；归母0.61 亿，同比-38.64%；扣非归母0.16 亿，同比-67.55%；其中Q4 营收6.23 亿，同比+19.20%；归母0.24 亿，同比+212.00%；扣非归母-0.08 亿，同比+65.67%。2022 年毛利率27.72%，同比-3.90pct；Q4 毛利率16.69%，同比-16.79pct；2022 年净利率2.96%，同比-2.77pct，扣非净利率0.83%，同比-2.02pct；Q4 净利率3.78%，同比+7.23pct，扣非净利率-1.30%，同比+3.20pct。
公司发布2023 年一季报，一季度营收4.81 亿，同比+8.08%；归母0.28 亿，同比+316.72%；扣非归母0.27 亿，同比+1,266.40%；一季度毛利率29.25%，同比-2.07pct；一季度净利率5.73%，同比+4.39pct，扣非净利率5.65%，同比+6.17pct。
简评
1、公司2022 年业绩受疫情等宏观环境因素扰动，2023 年一季度业绩高增，实现良好开局。
2022 年，受疫情等因素影响，公司项目交付效率下降，实施成本上升，叠加公司员工人数及人均薪酬持续增长，公司营业成本增幅高于营业收入增幅，业绩端出现较大幅度下滑。但全年来看，公司核心业务市场表现良好，在大数据与营销、信用卡、信贷管理、交易银行、风险管理等细分业务领域均上线投产具有行业标志性意义的项目。2023 年一季度部分延期项目陆续交付，下游客户需求回暖，公司业绩同比实现高增，开局良好。
2、产品聚焦于银行资产和风控业务等关键业务领域，公司有望充分受益于银行数字化转型。
公司金融科技产品主要聚焦于银行资产和风控业务等关键业务领域，包括信贷管理、风险管理、交易银行、信用卡及零售金融、大数据及营销、征信监管、智能渠道和通用技术等整体解决方案。随着国家对于数据要素的重视程度快速提升，银行也会以数据要素为驱动，不断优化业务和经营模式。在将原始数据形成数据资源、沉淀数据资产的过程中，银行会不断加大金融科技投入，公司TanData 探道数据中台的数据资产组件开始进入体系化，逐渐形成了TanEasy 探易数据资产、数据安全体系，涵盖数据资产咨询规划、数据资产梳理、数据资产平台建设、数据安全咨询规划、数据安全平台建设的全链路服务能力，在数据资产化管理领域布局领先，有望充分受益银行数字化转型加速。
3、公司持续加大研发投入，新募投项目资金到位，打造“天阳云”第二增长曲线。
2022 年公司持续加大研发与投入，累计投入2.73 亿元，占收入比例13.80%。公司可转债成功发行上市，募集基金拟用于金融业云服务解决方案升级项目、数字金融应用研发项目，公司持续加强技术能力建设，从业务定位、目标客户、服务形态、关键价值点上清晰业务板块，在银行营销、供应链、风险管理、数据应用等多个领域产品研发实现稳步推进。公司持续推进金融云战略，积极打造“天阳云”第二增长曲线。其中，金融云研发出“数据+模型+平台”的一站式服务闭环架构；产融云系列产品围绕产业、链接和科技为主的服务体系，基于产业侧数字化的交易结构，研发落地多款产品；数据云专注于构建银行数字化转型所需的外部数据资产。
数据、营销、风控等产品也陆续完成云化改造。
4、股权激励计划完成首次授予，公司业绩考核目标较高，彰显未来发展信心。
公司推出2023 年限制性股票激励计划，4 月21 日完成首次授予。公司层面业绩考核目标为以公司2022 年净利润为基数，2023-2024 年公司净利润增速分别不低于50%和100%，业绩考核目标较高，充分彰显了公司未来发展信心。
5、盈利预测及投资建议：
预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为25.84/33.59/43.54 亿元，实现归母净利润分别为1.05/1.52/2.04亿元，对应PE 分别为64.4/44.4/32.9 倍，维持“买入”评级。
6、风险提示：（1）宏观经济复苏不及预期，银行IT 支出放缓：公司充分享受行业增长红利，若银行IT 板块景气回落将直接影响公司下游需求；（2）新冠疫情反复：公司业务实施和签单等多数需要到场服务，国内疫情若再次出现反复或将导致人员出行受阻，进而影响公司业务开展；（3）行业竞争加剧：银行IT 板块较为分散，同一业务场景下竞争对手较多，行业竞争加剧或冲击公司的市场份额；（4）天阳云战略推进不及预期：公司近两年在金融云战略方面投入较大，若未来云战略推进效果不及预期将直接影响公司未来经营发展。