投资事件：8 月24 日，公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年，公司实现营业收入8.98 亿元，同比增长15.09%；实现归母净利润0.27 亿元，同比减少64.48%，实现扣非归母净利润0.16 亿元，同比减少56.03%。

    受疫情反复影响，公司上半年业绩承压。报告期内，公司营收8.98 亿元，同比增长15.09%，增速较去年同期有所放缓，主要原因在于2022 年上半年疫情反复，公司项目进度均受到影响。但从单季度来看，公司Q2 主营收入4.53 亿元，同比增长16.69%，较Q1 有所上升，体现公司收入的增长韧性。在疫情的有效控制下，公司下半年业绩有望回升。分产品来看，技术开发类产品营收为5.71 亿元，同比增长14.61%；技术服务类产品营收为3.07 亿元，同比增长45.46%；咨询服务类产品营收为1684 万元，同比减少25.84%，公司主要的两大产品板块依旧保持着稳定增长的势头。具体到业务线，公司主要的信用卡业务领域、金融风险管理领域和数据业务领域均有项目实施落地，其中信用卡业务帮助某国有大行的信用卡核心系统完成全量业务切换上线；金融风险管理领域公司在国内外均有项目实施落地；数据业务领域在报告期内实施了数十个相关案例，成为推动金融科技迈入更高水平的重要推动者。

    毛利率持续提升，研发投入和股份支付影响当期利润表现。报告期内，公司毛利率得到进一步提升，达到33.07%，较去年同期提升2.13%，基本恢复至2020 年同期水平（33.44%）。同期，公司管理费用达到7586 万元，同比增长87.43%，主要原因系新增股份支付费用2422 万元。在研发投入方面，公司延续高研发投入，2022 年H1 公司研发投入达到1.5 亿元，同比增长45.14%，远远高于收入增速，占营业收入比达到16.7%，主要加大了在银行IT 解决方案领域和云计算方面的投入，为增强市场核心竞争力提供了条件。

    银行IT 行业保持高景气，公司产品位居市场前列，并积极打造云解决方案。在金融信创及数字化转型双轮驱动下，国内银行IT 市场保持高景气，根据赛迪顾问发布的《2021 中国银行业IT 解决方案市场份额分析报告》的数据显示，2021 年银行业IT 解决方案市场的市场规模达479.59 亿元，同比增长24.7%，预计2026 年将达到1390.11 亿元，2022-2026 年的年均复合增长率为23.55%。报告显示，公司在市场综合排名中位处第四，具体到细分市场，公司的信用卡、交易银行解决方案位列第一，信贷管理系统、风险管理等解决方案市场近几年稳居前三，彰显出公司深厚的行业技术实力。同时赛迪顾问指出2021 年金融云服务市场的规模为52.0 亿元，占银行业IT 解决方案市场的10.85%，在未来几年也将保持高增长态势。在巩固市场地位的同时，公司顺应行 业趋势积极布局云生态等新业务方向，现为中小银行提供从SaaS 层至IaaS 层的整体云解决方案，目前在SaaS 层包括金融云、产融云及数据云，赋能银行业及关联产业的数字化转型，为公司业绩提供新的增长点。

    投资建议：2022 年上半年受疫情影响，公司业务开展遭遇较大阻力，基于此我们调整2022、2023 年营收与盈利预测，并新增2024 年的预测。我们预计公司2022-2024 年营收为20.24/24.37/30.08 亿元（2022、2023 年原预测值为25.09/33.16 亿元），归母净利润分别为1.06/1.40/1.79 亿元（2022、2023 年原预测值为2.34/3.17 亿元），对应当前PE 分别为48/36/29 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，疫情再次大规模反复。