事件

    公司发布2022 年中报，实现营业收入8.98 亿元，同比增长15.09%；归属于上市公司股东的净利润2719.21 万元，同比下降64.48%。单二季度主营收入4.53 亿元，同比上升16.69%；归母净利润2048.8 万元，同比下降68.34%；扣非净利润1789.51 万元，同比下降35.85%；

    简评

    1、营收稳健增长，股份支付费用影响表观扣非利润。

    2022 年上半年疫情反复、多地散发，对公司的经营管理带来了挑战，公司项目实施、签约、回款进度均受到一定的影响。公司积极克服应对，上半年实现营收8.98 亿元，同比增长15.09%，其中华东、华北作为公司收入重要地区，受疫情影响大，营收增速分别降至8.37%和14.71%，然而各业务毛利率稳中有升，整体经营保持稳健。受收入端降速、股份支付费用等影响，公司扣非利润同比下降35.85%，其中股份支付费用影响约2422 万元，剔除影响后的扣非利润同比增长12.38%，与收入增速基本匹配。

    2、项目需求仍在增加，公司加强研发继续提升市场竞争力。

    在银行数字化转型背景下，项目需求仍在增加，只是节奏有所滞后，随着下半年疫情的缓解，特别是华东地区和华北地区疫情得到有效控制，预计银行IT 需求在下半年会得到充分释放，项目建设节奏有所加快。赛迪顾问报告显示，公司在银行IT 市场竞争排名第四名，其中在信用卡、交易银行、信贷管理系统、风险管理、客户关系管理等解决方案市场优势明显，公司测试服务和咨询服务业务也处于行业领先地位。上半年公司持续加强在信用卡、风险管理、信贷、交易银行、数据中台和智能营销的研发，增强了上述领域的市场竞争力，成功争取了一批具有行业影响力的项目。上半年公司研发投入达到1.50 亿元，同比大幅增长45.14%。未来银行将持续在分布式架构、信创转型、风控合规监管、数字人民币等方向上加大IT 投入，为公司未来业务增长提供了必要的条件。

    3、大力推进战略转型，着手打造天阳云服务体系。

    公司从2021 年加大了在云计算领域的研发投入，研发项目包括智能风控云、云管理平台等，希望以云计算的模式赋能中小银行的数字化转型，为公司实现跨越式发展提供新动力。目前公司能够为中小银行提供从SaaS层至IaaS 层的整体云解决方案，在SaaS 层，公司通过金融云、产融云、数据云为银行提供发展业务所需要的数据、流量与场景，持续赋能银行的内外部数字化转型。2022 年是公司大力推进战略转型，着手打造天阳云服务体系的第一年，上半年公司在天阳云上陆续推出了基于不同场景下的风控服务云化产品、基于供应链金融云的产融链接云化产品、以及从营销、销售到运营服务的一站式云化营销产品，同时已经与近百家伙伴达成生态合作关系，共同构建产融云。2022 年5 月公司披露了向不特定对象发行可转换公司债券的预案，公司通过募投项目加大在云计算方面的研发投入，增强核心竞争力，将为后续云业务拓展奠定坚实基础。

    4、投资建议：公司客户结构不断优化，与大型银行客户合作的业务收入规模占比较高并呈持续增长态势。未来持续打造天阳云服务体系，为中小银行客户提供云服务，拓展公司第二增长曲线。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现营业收入22.37/28.47/36.68 亿元，实现归母净利润1.43/1.92/2.57 亿元，对应公司当前市值的PE 估值分别为35.8/26.5/19.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：银行IT 支出不及预期，行业竞争进一步加剧，人力成本增加风险。