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    公司发布2021 年年报和2022 年一季报，2021 年实现营业收入17.76 亿元，同比增长35.03%，实现归属于上市公司股东的净利润为9899.21 万元，同比下降26.01%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5072.29 万元，同比下降53.58%；基本每股收益为0.44 元/股。2022 年一季度实现营业收入4.45 亿元，同比增长13.52%；实现归属于母公司所有者的净利润670.41万元，同比减少43.3%；基本每股收益0.03 元，同比减少40.0%。

    简评

    行业高景气，公司收入快速增长；高人力成本、高研发投入导致净利润出现下滑。受益于银行业数字化转型的全面推进，银行业IT 解决方案市场规模持续增长，公司凭借主要业务方向的客户优势及产品竞争力，成功争取了一批具有行业影响力的项目。2021 年公司实现营业收入17.76 亿元，同比增长35.03%，业务呈现出良好的成长性；2021 年公司实现扣非净利润为5072.29万元，同比下降53.58%，剔除股份支付费用4,036.93 万元影响，扣非净利润同比仍下滑16.6%，主要原因为：（1）2021 年公司员工人数增加且行业人才竞争激烈，使得人均成本提升，2021 年公司员工总薪酬大幅增长36.1%，其中人员增长16.9%，人均薪酬16.4%；（2）为加强技术创新及保持技术领先优势，提升核心竞争力，公司2021 年研发费用增加至2.37 亿元，占收入比例13.32%，较2020 年提升2.39 个百分点。

    做大做深大客户，充分受益本轮行业景气周期，业务基本盘稳定增长。公司累计已与三百多家金融行业客户建立良好的合作关系，100%覆盖国内所有主要银行，客户结构不断优化。其中政策性银行、国有银行、股份制银行等在内的资产规模超过万亿的大型银行客户成为公司的主要客户。本轮银行IT 景气周期主要以大行IT 投入为主导，2021 年公司与大型银行客户合作的业务收入同比增长32.57%，充分受益大客户高成长红利，公司业务基本盘保持稳定增长。大行对公司产品和解决方案高度地认可，也提升了公司在行业内的品牌影响力，有利于公司进一步拓展和获取更多的优质银行客户。

    2022Q1 公司经营较为稳健，剔除股份支付影响后扣非净利润实现30%+增长。2022 年一季度，公司经营受到疫情影响，实现营业收入4.45 亿元，同比增长13.52%，增速放缓；扣非净利润亏损233 万元，考虑一季度公司管理费用中计提了1,211.08 万元股份支付费用，剔除之后扣非净利润同比增长30.3%，整体经营保持稳健。

    公司继续加大研发投入，2022 年一季度研发费用同比大幅增长43.57%，研发费用率提升至17.13%的较高水平。

    正式发布“天阳云”，通过云化方式助力中小银行数字化转型，打造公司第二增长曲线。2022 年3 月29 日，公司正式发布“天阳云”，致力于为加快银行上云进程提供关键驱动力，解决中小银行目前上云存在的诸多痛点及难点问题，首都在线成为其首批战略合作伙伴之一。银行业数字化转型大势所趋，大型国有银行及股份制银行多以自建模式来实现其数字化转型，而中小银行由于其自身科技投资的不足、专业人才的短缺、以及现有组织机制无法满足数字化转型对组织敏捷性的要求，采用云化的数字化方式，在场景端、数据端、技术端和运营端的开放合作，是中小银行数字化转型的一个必由之路。此次发布的天阳云从SaaS 层贯穿至IaaS 层，是一个整体的解决方案。基于合作伙伴IaaS 层打造的稳定云底座，公司基于自身在技术平台、数据平台和aPaaS 平台上的投入研发积累，将银行IT 产品转化成云化服务提供给中小银行客户。在SaaS 层，天阳云细分为金融云、产融云及数据云。金融云的目标是解决银行内部的数字化转型问题，专注于银行的创新的业务领域、银行的关键业务环节及对于数字化水平依赖度程度较高的领域；产融云的定位在于帮助产业的数字化转型，整合产业SaaS 厂商和行业数字化转型厂商，通过提升产业的数字化水平，为金融业务的开展提供场景数据和流量；数据云的定位在于为银行的数字化转型去打造一个外部的数据资产。未来公司将同战略合作伙伴一起，共同推进用云计算赋能中小银行的数字化转型，预计云计算有望成为公司的第二增长曲线，为公司实现跨越式发展提供新动力。

    投资建议：公司的信用卡、风险管理、客户关系管理、信贷管理、商业智能及交易银行细分产品在行业排名前三，测试服务和咨询服务业务也处于行业领先地位。公司客户结构优势明显，未来在做大做深大客户的同时，致力于通过云化的方式赋能中小银行数字化转型，业务基本盘稳健增长的同时打造公司第二增长曲线。在银行数字化转型及金融信创的推动下，银行IT 板块景气度高，公司凭借产品力优势和客户结构优势，未来仍将是国内规模最大、成长最快的银行IT 解决方案提供商之一。根据最新经营情况，我们调整此前对于公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现营业收入22.37/28.47/36.68 亿元，实现归母净利润1.43/1.92/2.57 亿元，对应公司当前市值的PE 估值分别为35.3/26.2/19.6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：银行IT 支出不及预期，行业竞争进一步加剧，人力成本增加风险。