要点

    　　事件：公司发布2020年三季报：前三季度实现收入9.16亿元，同比增长28.57%，收入处在业绩预告中值；实现归母净利润8830万元，同比增长67.25%；实现扣非后归母净利润6824万元，同比增长71.83%。

    　　业绩增速符合预期，各项费用率稳步下降：前三季度收入同增28.57%，其中单三季度同比增长16.98%，收入增速基本符合预期。前三季度整体毛利率34.31%，相比去年同期微降0.13个百分点。报告期内公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为23.32%、5.85%、5.31%、10.56%和1.60%，分别相比19年同期变化-1.71、-0.94、-1.35、0.25和0.34个百分点，整体费用率稳步下降，盈利能力进一步提升。

    　　市场份额进一步提升：2020年6月，赛迪顾问发布了《2019中国银行业IT解决方案市场份额分析报告》，对2019年度的中国银行业IT解决方案市场进行了系统性分析及行业厂商排名，公司跃居行业第四位。而在IDC9月发布的《中国银行业IT解决方案市场份额，2019：新景气周期开启》中，天阳科技位列第五名。在两份权威报告中，天阳科技2019年排名相较于2018年均得到进一步提升，公司竞争力进一步加强。

    　　信用卡领域捷报频传：2020年疫情稳定后，随着市场经济的恢复发展，相继中标30余家商业银行信用卡系统相关建设项目，拓展了超过10家新客户市场，其中不乏交通银行等大型国有银行。

    　　银行IT解决方案市场稳健增长：依托国家政策的大力支持、技术趋势的演进和下游客户需求增长，近年来国内银行业IT解决方案市场保持了较快的发展。根据IDC报告，18年该市场规模达到420亿元，同比增长24%。预计18-23年还将保持20%以上的年均复合增速。行业云化和微服务化趋势愈加明显，大型银行继续引领行业趋势，国产化方向值得期待。

    　　公司长期增长驱动力：供应链金融、互联网金融、反欺诈等新兴需求驱动银行信贷系统创新；新技术应用以及自建需求推动银行信用卡系统需求上升；在信创的大背景下银行国产化产品渗透率提升。公司作为信贷系统领域领先企业、国内信用卡系统领域龙头和信创技术应用领先企业有望受益于上述三个领域需求增加。

    　　盈利预测、估值与评级：维持公司20-22年归母净利润预测分别为1.58、2.20和2.87亿元，对应的EPS分别为0.70、0.98和1.28元。看好公司作为银行IT领先企业受益于行业景气度提升和公司卡位优势，维持‘增持’评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、应收账款发生坏账风险、营运资金短缺风险、商誉减值风险、次新股风险等。