事件：公司发布2022 年三季度报告，Q1-Q3 实现总营收6.71 亿元，同比-9.98%，归母净利润0.26 亿元，同比-77.95%。其中Q3 单季度营收2.74亿元，同比+30.59%，环比+43.43%，实现归母净利润0.20 亿，同比+8.11%，环比+343.18%。

    　　动保需求边际修复，三季度业绩迎来环比拐点

    　　随着今年4-5 月生猪价开始上行，三季度生猪价格持续高位，随着生猪价格持续成本线以上运行，拉动公司下游的养殖公司的动保环节正常化和需求的逐步好转，对应到公司单三季度营收和归母净利润环比修复显著。当前猪周期依然处于上行期，我们预计后续第四季度和明年公司业绩有望持续改善。

    　　募投项目稳步推进，产品丰富赋多增长曲线

    　　2022 年前三季度，公司的中药提取及制剂生产线、制剂生产线改扩建项目、2100 吨粉剂/预混剂生产线接连投产和年产1000 吨泰乐菌素项目投料试车，后续随着公司年产1000 吨泰乐菌素和年产600 吨泰万菌素生产线项目稳步推进中，公司综合产能持续释放，突破产能瓶颈助力业绩持续成长；上半年公司新研发第四代抗菌药品泰地罗新成功上市，11 款面向猫犬的宠物保健品及2 款宠物药品期内先后上市，为公司再赋多个新增长曲线。

    　　“稳蓝增免”方案获行业认可，绑定大客户稳步成长公司的“稳蓝增免”方案，即通过治嗽静（酒石酸泰万菌素）、卫免（茯苓多糖散）、绿益态（公司饲料添加剂品种）相结合的治疗方案，能够显著地抑制PRRSV 在动物体内的增殖，降低PRRSV 引起的病毒血症，和引起的炎症反应和病理损伤，该方案目前持续受到市场认可，已在多个集团客户内部推行使用；目前公司，已经与新希望、海大集团、温氏股份、中粮肉食、正大集团、圣农发展等国内知名农牧企业建立稳定合作关系，集团客户实力雄厚信用良好，对公司发展有稳定推进作用。

    　　盈利预测：我们预计2022-2024 年公司实现营业收入11.11/15.37/19.89 亿元，同增11.50%/38.34%/29.41%，实现归母净利润1.00/2.53/3.39 亿元，同增-24.40%/152.23%/33.72%。持续看好公司业绩修复与产品推进能力继续重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游行业需求波动风险；上游行业原料价格大幅波动风险；应收账款回收风险；公司融、投资与募投项目建设进度不及预期。