投资要点：

    　　业绩简评

    　　2025 年，公司实现营收305.14 亿元，同比增长23.5%；实现归母净利润25.45 亿元，同比增长20.4%；扣非净利润21.79 亿元，同比增长15.4%，在2024 年高基数基础上仍维持较快增长。延续至2026Q1，公司实现营收76.08 亿元，同比增长26.9%；归母净利润4.72 亿元，同比下滑4.9%；扣非净利润5.47 亿元，同比增长24.4%。归母净利润下滑主要由于公司持有股权投资在本期产生公允价值变动损失导致，剔除该影响看，公司核心主业盈利能力仍在持续提升。

    　　线上官网表现亮眼，境内营收录得高增

    　　2025 年，公司线上收入214.27 亿元，同比增长21.7%；其中官网收入31.35 亿元，同比增长25.2%，收入占比提升至10.3%，自有渠道持续强化品牌触达与用户资产沉淀；线下收入90.87 亿元，同比增长27.8%，线上线下均保持较快增长。分地区看，2025 年公司境外收入294.82 亿元，同比增长23.8%；境内收入10.32 亿元，同比增长16.6%，全球化市场基础稳固，同时国内市场保持增长。进入2026Q1，公司线上渠道实现营收51.42 亿元，同比增长25.2%，其中官网贡献收入8.14亿元，同比增长46.7%，表现进一步提速；线下渠道实现营收24.65 亿元，同比增长30.8%。分地区看，公司境外实现营收72.50 亿元，同比增长26.4%；境内实现营收3.57 亿元，同比增长40.1%，国内市场开拓成效持续显现。

    　　毛利率逆势提升彰显品牌价值，继续加大研发投入沉淀创新能力2025 年，公司营业成本167.63 亿元，对应毛利率约45.1%，较2024年继续提升，盈利质量持续改善。费用端，公司2025 年研发投入28.93亿元，同比增长37.2%，占营收比重提升至9.5%，持续沉淀研发中台、端侧AI 及产品创新能力。延续至2026Q1，公司毛利率为43.6%，较去年同期提升0.4pct，在上游供应链、原材料涨价的不利条件下仍实现逆势提升，凸显品牌溢价能力。费用方面，2026Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.1%/3.3%/10.6%/1.0% ， 同比分别-2.2/-0.4/+1.3/+1.4pct，销售、管理费用率通过管理效率提升逐步优化，研发投入继续加大，有望进一步强化产品力与品牌价值。

    　　储能产品迎来市场爆发期，存算一体芯片赋能产品端侧AI 能力提升欧美储能需求持续升温，中东冲突导致能源价格高企，欧洲光伏并网受限，为家庭光储及备电产品打开增量空间。产品端，Anker SOLIX推出E10 智能混合动力全屋备电方案，通过DC 增程技术实现电池、太阳能与智能发电机统一调度；技术端，公司发布Thus存算一体AI芯片，根据内部实验室测试较传统蓝牙耳机芯片，峰值AI 算力最高提升150 倍，端侧AI 能力有望向家庭场景延展，强化产品智能化壁垒。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2025-2027 年收入383.3/474.8/573.5 亿元，归母净利润32.8/40.3/49.1 亿元， EPS 分别为6.12/7.51/9.16 元，对应PE 分别为22.3x/18.1x/14.9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新品不及预期风险、行业需求景气度风险、竞争格局变化风险、关税和地缘风险、汇率与海运费用风险