安克创新披露2025 年报。根据公司年报，（1）2025 全年：公司实现营收305.14 亿元，同比+23.49%；归母净利润25.45 亿元，同比+20.37%；扣非归母净利润21.79 亿元，同比+15.44%。（2）25Q4 单季：实现营收94.95 亿元，同比+14.93%；扣非归母净利润6.97 亿元，同比+19.06%。

    　　三大品类齐头并进，毛利率结构性优化。根据年报，充电储能类仍为基本盘，实现营收154.02 亿元，同比+21.59%；智能创新类表现亮眼，依托安防、清洁及创意打印布局实现营收82.71 亿元，同比+30.53%，且毛利率同比提升2.37pct；智能影音类毛利率同比提升3.63pct。受益于高毛利品类占比提升，公司综合毛利率提升1.40pct 至45.07%。

    　　Q4 扣非增速显韧性，减值压力释放。根据年报，虽然Q4 营收增速受高基数及需求节奏影响放缓至14.93%，但扣非净利润增速明显优于营收。主要受益于高毛利品类占比提升带来的结构性改善，此外Q4 资产减值0.75 亿元，全年资产减值3.65 亿元，主因关税备货及充电宝召回影响，资产减值压力主要已在前三季度释放，目前扰动已基本出清。

    　　归母波动系公允价值变动。根据年报，25Q4 单季归母净利润同比下滑4.74%，核心诱因为非经常性损益波动。Q4 单季金融资产公允价值变动及处置损益为-1.36 亿元（而前三季度累计为+4.27 亿元），导致非经合计支出0.84 亿元。此类波动属于股票等金融资产的价格回吐。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司26-28 年营收为385.4/462.4/545.8 亿元，同比增长26.3%/20.0%/18.1%，归母净利润为32.5/39.4/47.2 亿元，同比增长27.5%/21.5%/19.7%。参考可比公司，给予26 年22x PE，对应合理价值为133.15 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新技术研发和新产品开发或不及预期；中美贸易摩擦的风险；销售渠道集中的风险，部分平台更改政策影响公司销售节奏等。