2024 年归母净利润增长31%，2025 年一季度进一步加速。公司2024 年营收247.1 亿元，同比增长41.14%，归母净利润21.14 亿元，增长30.93%，扣非净利润18.88 亿元，增长40.5%，整体业绩表现较好。2025 年一季延续良好增长趋势，收入同比+36.91%至59.93 亿元，归母净利润同比+59.97%至4.96亿元，扣非归母同比+39.36%至4.4 亿元。非经常性收益主要系委托他人投资或管理资产的损益3597 万元及公允价值变动损益等2421 万元。

    　　多品类均增长趋势较好，多举措应对贸易关税影响。2024 年数据看，充电储能类业务收入增长47.23%至127 亿元，其中储能业务收入达到30.2 亿元，增长184%。智能创新类收入同比增长39.53%至63.36 亿元，智能影音类收入增长32.84%至56.92 亿元。一季度各品类继续延续较好增长表现，受益于产品持续迭代创新，渠道升级等。一季度线上/线下渠道分别收入增长32.03%/48.9%，此外，独立站一季度增长53.19%至5.55 亿元，占总收入的比重达到9.25%，进一步强化了品牌优势和抵御平台规则变化的抗风险能力。

    　　此外，应对关税等贸易因素影响，公司进一步开展了全球供应链布局、提高品牌溢价及加大美国外市场的增量贡献等举措。

    　　毛利率环比提升，费用率持续优化。公司2025 年一季度毛利率43.28%，同比-1.84pct，预计受产品结构变化影响，环比去年四季度则提升0.8pct。销售费用率21.53%，同比-0.99pct，管理费用率/研发费用率分别同比-0.55pct/-0.41pct，整体费用率优化。现金流方面，一季度公司经营性现金净流出2.88 亿元，系购买商品、接受劳务支付的现金及支付各项税费较去年同期增加导致。

    　　风险提示：品类拓展不及预期；全球贸易环境恶化；海外消费不及预期。

    　　投资建议：行业层面，海外电商需求增长及竞争格局优化的趋势未改，公司作为跨境B2C 龙头整体品牌力及产品优势凸显，分享行业红利。且针对贸易关税影响，公司也具备较强的全球产业链布局及品牌溢价的能力。同时，公司自身不断推进产品创新升级，为消费者在不同场景下多设备使用提供高效灵活的解决方案。

    　　考虑到今年4 月美国加征关税可能短期影响了季度表现，我们略下调公司2025-2026 年归母净利润预测至24.69/29.3 亿元（ 前值分别为26.08/31.34 亿元），并新增2027 年预测为34.33 亿元，对应PE 分别为18.1/15.2/13 倍，维持“优于大市”评级。