引言：战略聚焦之后 ，再论安克增长潜力

    本篇报告希望从三个维度进一步解析公司战略聚焦之后的增长潜力：1）拉长时间线来看，作为增长底座，公司组织体系近年来发生哪些变革与优化？2）业务细拆来看，如何展望公司后续增长前景？3）关税边际扰动或引发市场担忧，如何看待公司面临的增长挑战以及应对手段？

    　　增长基座：“第一性，求极致”，把握AI 赋能商业模式上，公司更加侧重微笑曲线两端的研发侧和品牌侧，技术人员占比近年来维持在45%以上。同时公司遵循“价值创造决定价值分配”原则，激励制度完善，激励力度可观。公司长期求索于组织力的提升：2019 年即引入IPD 流程，更好赋能多品类延展；2022、2023 年从浅海战略转向聚焦核心品类战略，在价值观上更加强调“第一性，求极致”，实现增长提速及效率回升。此外，公司积极引入大模型等AI 技术，实现工作效率提升，音频、安防等多业务条线亦有望在AI 技术的加持下实现产品的新一轮进化。

    　　增长前景：强化底层能力，成长动能持续

    　　公司2024H1 充电储能类/智能创新类/智能影音类同比均超30%，相较2021-2023 年复合增长大幅提速。展望来看，公司聚焦战略落地后多品类产品力有所提升，小充：公司已成功打造全球第一品牌，持续受益于快充、无线充等结构性升级以及手机厂商取消附赠原装充电器的契机；中大充：便携式储能/户用储能在欧美地区供电稳定性面临挑战、清洁能源转型等因素推动下景气度高，公司便携式储能产品力不逊于头部品牌，户储方面于2024 年推出Anker SOLIX X1，产品端/渠道端预计持续发力；安防：高端市场份额领先，产品较竞对具备续航强，可在本地存储等一系列优势；扫地机：X9、X10 系列产品在导航避障、吸力等核心维度上实现对头部品牌的靠拢，品牌加持下市场份额迎来回升；智能影音：2024 年美亚份额有所抬升，产品于降噪、音质等维度均有相应技术布局，并较早针对细分需求如睡眠等推出产品。

    　　增长挑战：多重策略应对，关税影响可控

    　　复盘来看，2020 年-2024 年上半年关税成本占比公司整体营收比例2%以内，造成的波动影响在1%以内，期间公司通过推出更高毛利率的产品实现北美业务盈利表现的持续提升。我们的测算结果显示，美国关税税率加征幅度分别达到10%/20%/30%/42%情形下，公司对美提价0.97%/5.62%/10.27%/15.85%即可抵消影响。此外，公司亦有望通过降低对美敞口以及寻求海外代工产能合作等手段来应对关税挑战。

    　　投资建议：组织进化，优质增长

    　　落实聚焦战略之后，公司在组织原则优化，推动核心品类产品力的提升，带来增长提速和效率优化。在此基础上，公司充电、安防品类贡献持续较高增长，扫地机产品力大幅突破亦带来份额的回升。应对关税挑战，公司基于自身品牌基础和中高端价格定位，具有较强价格转嫁能力，并积极寻求供应链优化，整体扰动可控。综上，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为20.82、25.63 和30.46 亿元，对应PE 分别为20.14、16.36 和13.77 倍.维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险；2、汇率波动风险； 3、市场竞争加剧风险；4、产品更新换代和结构变化的风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。