公司公告三季报，前三季度收入164.5 亿同比+39.6%，归母净利14.7 亿同比+21.3%，扣非归母13.0 亿同比+41.1%。我们点评如下：

    　　前三季度表现优异，线下渠道、独立站拓展顺利。公司Q1-3 收入164.5 亿同比+39.6%，归母净利14.7 亿同比+21.3%，扣非归母13.0 亿同比+41.1%，毛利率44.3%同比+1.0pct，净利率9.3%同比-1.3pcts。分地域来看，境内收入5.7 亿同比+31.5%，境外收入158.8 亿同比+39.9%；分渠道来看，线上收入115.0 亿元同比+41.7%，线下收入49.5 亿同比+34.8%，其中公司独立站收入16.5 亿同比+104.5%，收入占比提升至10.0%。

    　　Q3 业绩再超预期，收入、利润均实现同比高速增长。单看Q3，收入68.0 亿同比+44.1%环比+29.0%，归母净利6.0 亿同比+52.4%环比+6.8%，扣非归母5.4 亿同比+42.0%环比+19.2%，毛利率43.0%同比-0.5pct 环比-2.2pcts，净利率9.2%同比+0.4pct 环比-1.8pcts。公司Q3 收入、利润实现同比高速增长，主要系海外市场线上需求较为景气，亚马逊Prime 会员大促日销量再创历史新高；同时也受益于公司专注发展核心业务，持续推出创新产品、提升产品竞争力，消费级储能等新赛道亦持续贡献收入增量。分业务看，充电储能类、智能创新类、智能影音类三大品类均稳步发展，并推出多款创新产品。

    　　Q3 毛利率下降主要系受海运成本上涨等外部因素影响，但公司内部仍积极采取提效降本、供应链优化等措施降低影响。

    　　展望后续，看好储能、安防等新品以及渠道深化助力公司长期成长，关注端侧AI 布局。短期来看，Q4 为传统旺季，公司为筹备平台大促活动，主动增加产成品备货，我们预计主要核心产品望延续较佳表现。中长线看，充电储能板块，公司望巩固数码充电领域的领先地位延续增长趋势，储能方面我们看好公司基于中小充产品的长期积累，凭借在北美等海外地区的渠道优势以及品牌、技术、产品等方面的竞争力，打开充电类业务新成长空间；智能创新板块，公司安防产品在海外市场具备竞争力，仍有较大发展空间，清洁业务持续改善；智能影音板块，公司音频业务随着产品持续创新，品牌影响力不断增强望向上成长。渠道方面，公司基于“线上+线下”全渠道多元化销售发展战略，不断完善多渠道、多层次的销售体系，同时加强澳新、东南亚等潜力市场的开拓，构筑公司长期成长力。此外，公司表示看好端侧AI 发展，建议关注AI 赋能公司产品线创新及潜在新品布局。

    　　投资建议：公司深耕数码充电领域并新布局储能赛道，同时积极拓展智能家居、无线音频等领域，渠道端持续深化，形成线上线下、多区域的立体化布局。考虑到Q3 业绩超预期表现等因素，我们上调24-26 年营收为239.2/294.0/353.8 亿，归母净利为20.2/24.5/29.9 亿，对应PE 21.3/17.5/14.4倍。我们看好公司渠道端深化布局、产品端潜力新品扩张不断打开公司成长天花板，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：贸易摩擦加剧、需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、海运费用波动。