公司公告24 半年报，H1 营收96.5 亿同比+36.6%，归母净利8.7 亿同比+6.4%，扣非归母7.7 亿同比+40.5%，毛利率45.2%同比+2pcts，净利率9.4%同比-2.5pcts，期间费用率34.2%同比+0.4pct。我们点评如下：

    　　Q2 业绩超预期。在消费行业整体增长承压的背景下，公司H1 收入增速仍在提速，归母利润与扣非归母增速差异主要系去年上半年公允价值变动等非经常收益基数较高，主业利润增速依旧延续高增趋势。单Q2，营收52.7 亿同比+42.4%环比+20.4%，同比增速提速主要系随着公司新品推出及渠道深化，充电储能、安防、智能影音产品均表现较佳，以及清洁业务改善；归母净利5.6 亿同比+9.2%环比+80.7%，扣非归母4.5 亿同比+49.9%环比+42.8%，扣非归母延续高增长趋势；毛利率45.2%同比+0.6pct 环比+0.1pct，净利率11.0%同比-3.2pcts 环比+3.5pcts，期间费用率33.4%同比+0.2pct，毛利率改善主要系公司提效降本、供应链优化等因素。

    　　H1 三大板块均实现超30%增长。分产品看：1）充电储能：收入49.7 亿元同比+42.8%，毛利率43.0%同比-0.4pct，收入高速增长主要系核心数码充电产品随着需求回暖及公司持续创新推出新品实现快速增长，新拓展的消费级储能业务亦高速增长；2）智能创新：收入23.6 亿元同比+35.3%，毛利率48.3%同比+3.3pcts，主要受益于家用安防产品新产品线高速发展，以及eufy X10Pro Omni 等新品产品竞争力提升，带动清洁业务改善；3）智能影音：收入23.1 亿元同比+30.8%，毛利率46.6%同比+4.9pcts，主要来自音频产品贡献。

    　　H1 其他第三方平台及独立站延续快速成长，重点潜力市场拓展顺利。分渠道：

    　　线上收入67.3 亿元同比+38.5%，毛利率48.6%同比+1.3pcts，其中亚马逊平台收入仍实现快速增长达27.7%，同时其他第三方平台、六大独立站延续高速发展，收入增速分别达67.4%、102.9%；线下收入29.2 亿元同比+32.3%，毛利率37.3%同比+3.2pcts，主因公司继续快速开拓各个市场线下渠道。分地区：境外收入92.7 亿元同比+36.4%，毛利率45.4%同比+1.6pcts，在北美/欧洲/日本等成熟市场公司通过新品扩张和渠道深化仍实现向上增长，其中北美/欧洲市场收入增速超40%；并且在目前占比不高但具备发展潜力的市场亦有亮眼表现，源于公司积极探索平台及渠道特点和消费者需求偏好，针对性优化经营模式，澳大利亚/中东/中国大陆收入增速达22.9%/39.2%/39.3%。

    　　展望后续，看好储能、安防等新品以及渠道深化助力公司长期成长，关注端侧AI 布局。短期看，下半年将进入传统旺季，公司各主要核心产品总体需求望延续向好趋势。中长线看，充电储能板块，公司望巩固数码充电领域的领先地位延续增长趋势，储能方面我们看好公司基于中小充产品的长期积累，凭借在北美等海外地区的渠道优势以及品牌、技术、产品等方面的竞争力，打开充电类业务新成长空间。智能创新板块，公司安防产品在海外市场具备竞争力，仍有较大发展空间，清洁业务持续改善。智能影音板块，公司音频业务随着产品持续创新，品牌影响力不断增强望向上增长。渠道方面，公司基于“线上+线下”全渠道多元化销售发展战略，不断完善多渠道、多层次的销售体系，同时加强澳新、东南亚等潜力市场的开拓，构筑公司长期成长力。

    　　此外，公司表示看好端侧AI 发展，建议关注AI 赋能公司产品线创新及潜在新品布局。

    　　投资建议：公司深耕数码充电领域并新布局储能赛道，同时积极拓展智能家居、无线音频等领域，渠道端持续深化，形成线上线下、多区域的立体化布局。综合Q2 业绩超预期表现、股权激励费用等因素，我们上调24-26 年营收为229.2/286.8/347.8 亿，归母净利润为19.3/22.9/27.2 亿，对应PE17.4/14.7/12.3 倍。我们看好公司通过产品端品类扩张、渠道端深化布局不断打开公司成长天花板，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：贸易摩擦加剧、需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧。