事件描述

    公司披露2024 年中报：2024H1 公司实现营业收入96.48 亿元，同比增长36.55%，实现归母净利润8.72 亿元，同比增长6.36%，实现扣非归母净利润7.66 亿元，同比增长40.53%；其中二季度实现营业收入52.71 亿元，同比增长42.43%，实现归母净利润5.61 亿元，同比增长9.19%，实现扣非归母净利润4.5 亿元，同比增长49.89%。同时，公司向全体股东每10 股派发现金红利6 元（含税）。

    事件评论

    聚焦战略效果显著，营收季度增长环比提速，各品类及区域增长表现较好。2024H1 公司营业收入同比增长36.55%，其中分品类：充电储能类收入同比增长42.81%，预计充电保持强增长趋势，储能贡献较大增量，智能创新类同比增长35.33%，预计扫地机器人增长较快，智能影音类同比增长30.84%；分区域，北美同比增长40.68%（占整体营收47.95%），欧洲同比增长44.6%（占比21.27%），日本同比增长21.5%（占比13.4%），中东同比增长39.17%（占比5.89%），中国大陆同比增长39.3%（占比3.91%），澳大利亚同比增长22.91%（占比3.56%），其他区域同比增长15.67%（占比4.01%）；分渠道，亚马逊同比增长27.71%（占比52.26%），独立站同比增长102.85%（占比9.59%），其他第三方平台同比增长67.36%（占比7.91%），线下同比增长32.3%（占比30.25%），独立站表现较好印证公司用户认可基础较好，线下渠道在导入期完成后增长开始提速。

    降本增效驱动公司毛利率大幅提升，单二季度经营利润率进一步优化，实现经营利润大幅增长。2024H1 公司毛利率同比提升2 个百分点至45.18%，其中充电储能类产品毛利率同比下降0.42 个百分点，智能创新类产品毛利率同比提升3.27 个百分点，智能影音类产品毛利率同比提升4.91 个百分点，同时二季度公司毛利率同比提升0.55 个百分点，环比提升0.11 个百分点。同时，2024H1 公司销售费用率同比提升0.62 个百分点，主要系报告期内公司宣传推广费用、销售平台费用及销售人员薪酬增加；管理费用率同比提升1.05个百分点，主要是管理人员工资薪酬及股份支付费用增加所致；研发费用率同比降低0.19个百分点，综合使得2024H1 公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售费用-管理费用+资产&信用减值损失）为8.45 亿元，同比增长34.19%，对应经营利润率为8.76%，同比下滑0.15 个百分点，其中二季度经营利润为4.44 亿元，同比增长45.21%，对应经营利润率为8.42%，同比提升0.16 个百分点。值得注意的是，2024H1 公司归母净利润增速仅为6.36%，主要是2023 年4 月公司持股的南芯科技完成上市，导致上年同期公司公允价值变动收益较高，若剔除该类因素，公司扣非归母净利润同比增长40.53%。

    投资建议：公司作为跨境电商品牌龙头，已积聚较强品牌基础和完善的渠道体系，具备多品类打造能力，在公司初具规模后选择聚焦战略品类，有利于公司更加高效的提升市场份额。我们认为，公司有望实现更高效增长，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为20.00、23.57 和27.64 亿元，对应PE 为17.7、15.0、12.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、海外消费需求趋势发生较大不可把握的变化；2、出海企业加大海外布局竞争形势加剧。