事件：公司发布2024 中报业绩。2024H1 公司营收96.5 亿元，同比+36.6%，归母净利8.7 亿元，同比+6.4%，扣非7.7 亿元，同比+40.5%。单Q2 营收52.7亿元，同比+42.4%，归母净利5.6 亿元，同比+9.2%，扣非4.5 亿元，同比+49.9%。公司上半年非经常收益1.1 亿元，去年同期为2.8 亿元，较大波动主要系非流动金融资产核算及参股公司公允价值变动。

    　　充电类迭代持续，安防、储能新品贡献增量。分品类来看，1）充电类主业高增超预期，上半年收入49.7 亿元，同比+42.8%。其中，中小充品类迭代持续，主要受益于氮化镓技术推广、磁吸充电新品迭代及苹果全家桶用户USBC配件更换，同时户用储能新品上市贡献增量；2）智能创新类收入23.6 亿元，同比+35.3%，安防产品矩阵不断完善、扫地机器人eufy X10 新品推出，带动品类高增；3）智能影音类收入23.1 亿元，同比+30.8%，预计主要由品牌市占率提升驱动。分地区看，欧美增速领先。上半年北美地区收入增速40.7%，占比48%；欧洲增速44.6%，占比21.3%，预计受智能影音类需求回暖及户用储能新品增量带动；日本、中东、澳洲分别增长21.5%/39.2%/22.9%。分渠道看，亚马逊基本盘稳定，多元化平台高速增长。公司线上收入同比+38.5%，其中亚马逊+27.7%，其它平台+67.4%，独立站+103%；线下渠道收入同比+32.3%，收入占比30.3%。

    　　供应链优化+规模效应下，公司盈利能力逆势提升。上半年公司毛利率45.2%，同比+2.0pct，主要智能创新及影音类带动；单Q2 毛利率45.2%，同比+0.6pct，海运费高涨背景下毛利率仍逆势提升，预计主要受益于公司供应链采购成本优化、多品类推新起量规模效应凸显。

    　　费用端，公司营销投入持续，规模效应下研发费率摊薄。上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.6pct/+1.1pct/-0.2pct/-1.1pct，其中销售、管理费用率提升主系市场推广及员工薪酬投入加大。

    　　投资建议：公司上半年收入业绩双双超市场预期，新老品类增量贡献持续，同时盈利能力逆势提升，验证公司品牌溢价及供应链能力。预计公司2024-2026年实现营业收入228.6/273.4/314.6 亿元，归母净利润19.4/22.9/27.0 亿元，当前对应PE 分别为16/14/12 x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：品类拓展不及预期；海运价及汇率波动风险；海外经济大幅衰退。