投资要点

    　　业绩简评： 2023 年全年，公司实现收入175 亿元，调整后同比+23%；归母净利润16.15 亿元，调整后同比+41.2%；扣除公允价值变动收益等项目后，扣非净利润13.44 亿元，调整后同比+72%。对应2023Q4，公司实现收入57.2 亿元，调整前（下同）同比+21.4%；归母净利润4.02亿元，同比+28%；扣非净利润4.2 亿元，同比+70%。

    　　2023Q4 公司在较高的公允价值亏损下，仍实现高增，业绩质量较高：

    　　2023Q4 公司产生公允价值亏损0.6 亿元。

    　　毛利率增长较快，凸显产品力&品牌价值：2023 年，公司毛/净利润率为43.5%/ 9.7%，同比+4.8pct/ +1.4pct。我们认为毛利率上升主要受益于：

    　　①公司持续投入产品和品牌建设；②海运费及汇率改善；③线下渠道毛利率提升，公司线下渠道毛利率为36.8%，同比+6.9pct。2023 年公司费用率小幅上升，销售/管理/研发费用率为22%/ 3.3%/ 8.1%，同比+1.6/+0.1/ +0.5pct。

    　　分品类看：便携储能新品或高增：2023 年，公司：①充电类产品实现收入86.0 亿元，同比+25%；毛利率42.3%，同比+0.4pct；或反映公司核心新品——便携储能品类增速较高。②智能创新产品实现收入50.5 亿元，同比+15%；毛利率44.8%，同比+9.4pct；毛利率高增或反映该品类产品调整取得阶段性成效，后续有望重启高增。③无线音频产品实现收入37.8 亿元，同比+34%；毛利率为45.4%，同比+7.7pct；收入及利润率增长，主要受益于产品和经营策略改善，未来有望延续该趋势。

    　　分渠道看：独立站高增，线下渠道利润率提升。①亚马逊仍是公司最核心渠道，2023 年收入100 亿元，同比+25%保持稳健增长；②其他线上渠道实现收入10.7 亿元，同比+33%；③独立站实现收入12.4 亿元，同比+84%，反映公司品牌认可度提升、私域流量增长较快，有利于公司继续拓展高客单价、更复杂的储能和安防等产品。④线下渠道实现收入52亿元，同比+8.4%，毛利率大幅提升6.9pct 至36.8%。

    　　盈利预测与投资评级：我们看好消费品出海长期发展趋势；安克创新是消费品出海领域中，具备突出品牌认可度的稀缺标的。2023 年公司充电储能、无线音频等核心增长品类表现强劲，业绩增长后劲充足。我们将公司2024~25 年归母净利润预测从16.6/19.1 亿元，上调至17.6/ 21.1 亿元，新增2026 年预测为24.8 亿元，同比+9%/ 20%/ 18%。2024 年表观增速较低，是因为2023 年有较高的公允价值变动收益（1.8 亿元）。4 月25 日收盘价对应2024~26 年P/E 为19/ 16/ 13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，汇率及运费波动，新产品不及预期等。