事件：公司公告23年报，23年营收175.07亿元同比+22.85%，归母净利16.15亿元同比+41.22%，扣非归母13.44 亿元同比+71.88%，毛利率43.54%同比+4.82pcts，净利率9.68%同比+1.37pcts。我们点评如下：

    23 年收入重回快速增长，盈利能力显著改善。公司23 年营收175.07 亿元同比+22.85%，归母净利16.15 亿元同比+41.22%，扣非归母13.44 亿元同比+71.88%，毛利率43.54%同比+4.82pcts，净利率9.68%同比+1.37pcts。

    23 年收入重回快速增长主要系需求有一定回暖，以及公司新品迭代和不断深化渠道构建；提效降本带动盈利能力改善显著。公司拟每10股派发现金红利20元，同时以资本公积每10股转增3股。Q4整体业绩符合预期，实现营收57.21 亿元同比+21.36%环比+21.18%，归母净利4.02 亿元同比+28.31%环比+2.14%，扣非归母4.21亿元同比+70.27%环比+11.20%，毛利率44.04%同比+5.60pcts环比+0.57pct，净利率7.74%同比+0.66pct环比-1.07pcts。

    23 年三大产品线均实现快速增长，储能、安防等新品加速成长。分产品看：

    1）充电储能：收入86.04亿元同比+25.12%，毛利率42.26%同比+0.40pct，收入增长主要系核心数码充电产品随着下游需求回暖及公司新品推出实现快速增长，新业务消费级储能产品亦高速增长；2）智能创新：收入45.41亿元同比+18.72%，毛利率46.50%同比+9.73pcts，主要受益于家用安防产品新产品线高速发展；3）智能影音：收入42.85亿元同比+26.47%，毛利率43.52%同比+7.81pcts，主要受益于来自无线音频产品的贡献。

    其他第三方平台及独立站发展迅速，海外市场持续深耕快速发展。分渠道：

    线上收入123.07亿元同比+30.19%，毛利率46.39%同比+3.16pcts，其中亚马逊平台收入仍实现快速增长达25.37%，同时其他第三方平台、六大独立站表现亮眼，收入增速分别达32.81%、83.87%；线下收入52.00 亿元同比+8.40%，毛利率36.78%同比+6.91pcts。分地区：境外收入168.69 亿元同比+22.87%，营收占比基本持平，毛利率43.84%同比+5.00pcts，在北美/欧洲/日本等成熟市场公司通过新品扩张和渠道深化仍实现向上增长，其中欧洲/日本市场收入同比增速超30%，并且在中东/中国大陆/其他地区等潜力市场亦有较佳表现。

    展望后续，看好储能、安防等品类扩张以及渠道深化打开新成长空间。充电储能板块，公司有望巩固数码充电领域的领先地位延续增长趋势；储能方面，我们看好公司基于中小充产品的长期积累，凭借在北美等海外地区的渠道优势以及品牌、技术、产品等方面的竞争力，打开充电类业务新成长空间。智能创新板块，公司安防产品在海外市场具备竞争力，仍有较大发展空间。智能影音板块，公司音频产品持续创新，品牌影响力不断增强，有望向上增长。

    投资建议：公司深耕充电领域并新布局储能赛道，同时积极拓展智能家居、无线音频等领域，渠道端持续深化，形成线上线下、多区域的立体化布局。

    我们最新预测24-26 年营业收入为202.21/236.79/277.75 亿元，归母净利润为19.11/22.49/26.17 亿元，对应PE 17.2/14.6/12.5 倍。我们看好公司通过 产品端品类扩张、渠道端深化布局不断打开公司成长天花板。维持“增持”投资评级。

    风险提示：贸易摩擦加剧风险、行业变化及产品迭代风险、线上B2C 模式风险、电芯原材料采购集中风险、市场竞争加剧风险。