报告要点：

    　　我们分析了安克实现崛起的根本原因，并认为安克的成功路径难以被后来者完全复制

    　　安克能够在竞争激烈的赛道脱颖而出，我们分析与安克做出的几个“正确的选择”密不可分：1）紧密绑定苹果，打造差异化竞争；2）深耕渠道，选择借力亚马逊平台顺势而起；3）利用国内供应链红利，同时避开了竞争激烈的国内市场；4）在浅海市场抱持长期主义，坚定品牌建设。与此同时，我们认为安克的成功路径较难被同行业的后来者完全复制：一方面由于历史时代机遇稍纵即逝，另一方面行业在品牌构筑和新品类运营经验都需要时间的沉淀，安克具有时间上的先发优势，且公司不断利用核心优势开辟新的增长曲线，较难被后来者赶超。

    　　安克的基本业务有大逻辑支撑，未来成长动能明晰1） XR、AI 终端开启下一轮消费电子新周期，公司作为充电类产品的领导品牌，有望受益于每一轮新消费电子设备崛起在充电端的新需求；2）快充逐渐变为用户刚需和充电器等配件不附送等趋势，给第三方充电类厂家打开新空间；3）公司对多品类和多品牌持续投入和打造，不断给公司创造新成长点：当前，公司积极布局的便携和户用储能品类有望成为最快成长赛道；在创新类和音频类产品领域，公司立足品牌效应，有望持续发挥对市场需求的洞察优势和产品力优势打造出新爆款，并利用渠道建设和营销经验优势开拓新市场和新渠道。

    　　投资建议与盈利预测

    　　安克上市以来，市场对公司一致预测业绩对应PE 的平均值为33.8x，目前24 年市场业绩预期所对应的PE 值（17.7x）接近于历史低点（14.1x），当前运费情况出现明显好转，成本端压力降低，公司盈利端显著改善。我们测算公司24 年归母净利润为21 亿元，在乐观/中性的情况下，给予公司24 年25x/20x 估值，分别对应目标价131.6/105.3 元

    　　风险提示

    　　下行风险：价格竞争加剧，全球经济持续下行，手机市场需求持续下滑，运费成本上升，人民币汇率下降，关税政策发生不利变化，新品类开展不及预期

    　　上行风险：持续改善的全球宏观经济环境；AI phone 在手机渗透率加速；24 年手机需求的持续复苏；继苹果MR 后，全球XR 产品采用外接电池设计；扫地机器人市场需求反弹