拐点：增长提速，盈利回升

    公司作为中国跨境出海的新生领导品牌企业，在全球市场已经形成较强品牌认知，多品类布局体系逐渐完善，并成功实现2015-2022 年高达40%以上年收入复合增长。2023 年公司落实聚焦战略核心品类战略，对应2023 年前三季度营业收入增长达到23.59%，收入增长规模也超过2019 年年度水平，毛销差和扣非净利润率均迎来回升，实现规模扩张提速和盈利效率改善，同时在公司品牌和渠道积累基础上，聚焦产品深化和效率优化，或有望推动公司增长持续性。

    基础：品牌积淀，渠道夯实

    公司已经形成较强的发展根基，主要得益于：1）基于对用户的需求挖掘，进而针对性的开发产品，并配套完善的服务体系，积累了较好的用户口碑，进而形成被消费者逐渐信赖的品牌，进入中国企业在全球市场出海品牌的前列，公司Anker 品牌已经连续7 年以前13 名的排位进入凯度Brand 中国全球化品牌前50 强；2）公司从线上亚马逊平台拓展至线下渠道，获得如沃尔玛、百思买、711 等大型连锁渠道的认可，有利于进一步夯实公司在消费者心中的品牌地位。

    挖潜：品类聚焦，产品强化

    公司在阶段性完成核心品类布局基础上，选择聚焦战略品类进行深度布局，持续强化研发和产品力提升。一方面公司持续保持较高的研发投入，2023 年前三季度研发费用率进一步提升至7.89%，并着力于充电&储能、智能清洁、安防和3D 打印等核心领域技术突破；另一方面，公司目前核心品类已经具有一定规模基础，且潜在份额提升空间较大，公司围绕核心品类在2023年以来均推出较有突破性的新品，且部分品类功能性已经趋近或优于行业龙头企业。

    精耕：高效运营，提高转化

    公司在品牌打造和产品针对性开发基础上，始终坚持高效运营，公司存货周转、经营利润率水平和人效产出能力均高出同行水平。在聚焦核心品类基础上，公司从产业链着手，与供应商共同优化生产流程及梳理供应商体系，实现智能创新、无线音频等品类的单位成本下降；同时推动营销等投放的改善，公司市场推广费用率边际回落。在各环节实现较高效率以节约相应环节的成本，以保证公司在产品质量较优的情况下，依然具备价格优势，有利于夯实公司竞争力。

    投资建议：竞争力强化，把握高质量成长

    公司作为全球布局的跨境电商消费品新生代品牌龙头，已经积聚较强品牌基础和完善的渠道体系，并具备多品类延伸打造能力，在公司初具规模后公司选择聚焦战略品类，持续加大对战略核心产品的研发、技术等方面的投入，持续提升公司产品核心竞争力，有利于公司更加高效的提升核心品类市场份额。我们认为，公司当前战略节奏清晰，执行落地效果显著，有望通过聚焦战略品类，强化新品开发，在较强品牌力和和完善的渠道体系支撑下，将实现更加可持续的高效增长，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为16.37、19.72 和23.17 亿元，对应PE分别为19.11、15.87 和13.51 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险；2、汇率波动风险；3、市场竞争加剧风险；4、消费电子行业变化及产品更新换代和结构变化的风险。