本报告导读：

    公司拟发行可转债投向新品研发及仓储智能化升级、全链路数字化运营中心等项目。

    我们继续看好新品持续发力、品牌势能进一步巩固，各项业务将延续高增。

    投资要点：

    维持增持。我们维 持预测公司2023-25 年EPS 为3.83/4.61/5.4 元增速增36/20/17%，上调目标价至111.07 元，维持增持。

    拟发行可转债投向新品研发及数字化等。1)公司拟发行不超11.05 亿元可转债，用于便携及户储产品研发及产业化(2.01 亿元)、新一代智能硬件产品研发及产业化(2.06 亿元)、仓储智能化升级(1.4 亿元)、全链路数字化运营中心(2.27 亿元)、补流(2.31 亿元)；2)新品在5 年稳定运营后(即2028年，下同)将形成65.3 亿元营收、4.68 亿元净利润，分别约占2022 年的45.8/40.9%；其中便携储能营收12.8 亿元、户储10.7 亿元、3D 打印设备14.1 亿元、智能投影仪7.83 亿元、智能安防19.9 亿元。

    看好新品研发稳步推进。1)据募集说明书，预计稳定运营后便携储能不含税均价2909 元/台、户储1.65 万元/台，与同类型产品相较具性价比优势；销量分别44/6.5 万台；市场份额约1%；毛利率为42.59%，净利润率为8.27%；2)预计3D 打印设备均价1.23 万元/台(入门级4823 元/台，专业级6.2 万元/台)、智能投影仪5388 元/台、智能安防704.4 元/台，与同类型产品相较具性价比优势；销量分别11.5/14.5/282 万台；毛利率为38.51%，净利润率为6.54%。

    数字化将提质增效，核心壁垒进一步巩固。1)仓储项目提高仓储运营效率和服务质量，为业务快速发展提供有力支持；2)数字化运营中心项目将以信息化手段提升运营效率和服务水平，实现产品销售和品牌传播双增长；3)我们认为，公司将通过研发/组织/品牌/渠道等多重优势强化核心壁垒，且受益苹果/华为重磅发布会等近期利好事件推动，各项业务向好发展。

    风险提示：第三方平台经营风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧的风险、存货管理风险等