公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》（申报稿），拟募集资金总额不超过11.05 亿元，用于便携及户用储能产品研发及产业化项目、新一代智能硬件产品研发及产业化项目、仓储智能化升级项目、全链路数字化运营中心项目、补充流动资金。我们建议投资者短期重点关注海外需求复苏节奏，此外公司毛利率有望受益于运费下降、客单价提升等因素逐步回暖；中长期，公司持续延展产品线，提升仓储及运营效率，我们看好公司在智能2.0 时代的卡位与成长性，维持“买入”评级。

    　　事件：公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》（申报稿），拟募集资金总额不超过11.05 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于：

    　　（1）便携及户用储能产品研发及产业化项目：投资总额2.48 亿元，拟投入募集资金金额2.01 亿元，主要用于便携储能产品和户用储能产品的研发；（2）新一代智能硬件产品研发及产业化项目：投资总额2.71 亿元，投入募集资金金额2.06 亿元，主要用于智能安防产品、智能投影仪和3D 打印设备的研发；（3）仓储智能化升级项目：投资总额1.47 亿元，投入募集资金金额1.40 亿元；（4）全链路数字化运营中心项目：投资总额2.38 亿元，投入募集资金金额2.27 亿元；（5）补充流动资金：投资总额3.31 亿元，投入募集资金金额3.31 亿元。

    　　我们看好公司基于中小充产品的技术积累持续延展便携式储能和户用储能等中大充产品线，打开充电类业务成长空间。从技术角度看，公司以中小容量充电类产品起家，在电池管理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）、功率变换等方面拥有较强、较好的技术积累和研发能力，为户用储能和便携式储能产品的研发打下了良好的技术基础。2020 年，公司开始组建专注家用储能领域的产品、研发与销售团队。2023H1，公司发布旗下消费级新能源品牌系列AnkerSOLIX，探索家庭能源解决方案，目前AnkerSOLIX 已拥有露营供电Camping 系列、房车和家庭备用供能Flex 系列、家庭能源解决方案系列产品等。从营收角度看，我们测算2022H1/2023H1 公司便携式储能和户用储能产品营收分别约1.0/3.5~4.0 亿元，占公司充电类业务的比重分别约5%/10%~11%，成为公司充电类业务营收成长的主要动力。我们认为，公司建立的消费者洞察智能赋能体系有望快速捕捉消费者痛点并应用于产品创新设计，后续有望助力公司有序迭代便携式储能和户用储能产品线，打开充电类业务成长空间。

    　　智能创新类业务方面，公司募资重点投向研发智能安防产品、智能投影仪和3D打印设备，后续有望多点开花。2023H1 公司智能创新类业务实现营收19.5 亿元，我们测算其中安防产品、清洁产品、投影仪及其他产品分别贡献约60%/30%/10%营收，我们看好后续公司持续投入研发带来的营收成长。根据公司可转债募集说明书，（1）智能安防：目前智能安防产品正朝着高清化、智能化发展，公司有望借助募投项目在产品影像、AI 应用、远距离图传等方向展开深入研究，逐步开发具备高性能、多功能的高度智能化安防产品。（2）智能投影仪：目前公司投影仪产品中的光机部件均由外部采购，为减少对外部供应商的依赖，公司拟通过建设光机研发实验室并配置相关设备及研发人员等方式自主开发光机整机产品，实现核心零部件自研自控。（3）3D 打印设备：目前桌面级3D 打印产品存在打印时间过长、打印精度不高、打印色彩单一等痛点，公司拟将高速运动的软件控制算法与自研的软硬件产品深度结合，实现高倍速的3D 打印；拟通过采用高速精准运动控制技术，提高产品成型精度，实现高质量3D 打印；积极开发彩色打印喷头，并根据配套机器的性能采用适合的性能材料，最终实现多颜色3D 打印。

    　　风险因素：下游需求承压；AI 落地不及预期；国际环境变化拖累需求；行业竞争日益加剧；海运费大幅上涨；汇率大幅波动风险等。

    　　盈利预测、估值与评级：我们建议投资者短期重点关注海外需求复苏节奏，此外公司毛利率有望受益于运费下降、客单价提升等因素逐步回暖，带动利润稳步改善；中长期，公司持续延展产品线，提升仓储及运营效率，我们看好公司在智能2.0 时代的卡位与成长性。考虑公司下游需求稳步复苏，我们上调公司2023-2025 年EPS 预测至3.96/4.62/5.60 元 （前预测值3.27/3.91/4.50 元）。

    　　根据Wind，横向来看，同样布局海外跨境业务的品牌公司传音控股、小米集团，PE(FY1)均值分别为27x/27x；纵向来看，公司过去2 年PE(FY1)平均值26x。

    　　综上，我们给予公司2023 年26 倍PE，对应目标价为103 元，维持“买入”评级。