本报告导读：

    　　公司砥砺前行十余载成就跨境电商龙头、铸就出海品牌标杆，核心壁垒稳固，成长前景向好，看好核心品类延续较快增长、新品类稳步扩张。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予增持评级。我们预测2023-25年EPS为3.83/4.61/5.4元增速增36/20/17%；参考同行业可比公司估值，给予目标价107.2 元，首次覆盖给予增持评级。

    　　深耕跨境电商十余载，聚焦消费电子浅海。1)公司于2011 年成立，历经12 年发展形成以充电/智能创新/无线音频为核心的跨境电商龙头；2)公司产品主要销向北美/欧洲/日本，2022 年分别占比51/20/13%；销售渠道以亚马逊为主，占比约56%，线下占比亦稳步提升；3)2018-22 年营收自52.3亿元增至142.5 亿元，CAGR 为28.5%，归母净利自4.27 亿元增至11.43亿元，CAGR 为27.9%；4)整体规模及核心财务指标位居前列。

    　　行业景气度上行，头部公司率先受益。1)跨境出口电商前景广阔，消费电子为重要品类前景广阔，且得益于制造技术的提升及人工智能、物联网等新兴技术的发展，将加速迭代并催生新的产品形态；2)随政策支持力度增强、一带一路/RCEP 打开新发展空间、供给侧改善、海运价格下降，行业景气度上行、长期价值凸显；3)当前行业集中度仍较低，头部公司将依托供应链/品牌势能/研发等优势树立核心壁垒，实现经营扩张、份额提升。

    　　四重核心优势铸壁垒，未来发展可期。1)产品研发能力强、不断推陈出新，研发费用率7.58%、研发人员占比超50%远胜同行；可转债将投向包括便携储能在内的产品研发；2)组织创新能力高效、团队协作能力强，人均创收/创利等核心经营指标位居前列；3)品牌势能突出，已搭建涵盖六大自主品牌的品牌矩阵，建立起较高的品牌认知度和忠诚度；4)多渠道多区域布局：①线上+线下全渠道布局；②巩固欧美成熟市场，拓展新兴市场。

    　　风险提示：第三方平台经营风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧的风险、存货管理风险等