核心观点：

    　　公司发布2023 年半年报，2023 年半年度营业收入70.7 亿元，同比增长20.0%；归母净利润8.2 亿元，同比增长42.3%。其中，Q2 单季度实现营收37.0 亿元，同比增长22.4%；归母净利润5.14 亿元，同比增长36.3%。

    　　户储和耳机新品驱动收入提升，通过核心技术打造差异化产品。分品类看：（1）23H1 充电类收入34.8 亿元，同比增长18.3%，营收占比49.3%。（2）智能创新类产品（eufy+nebula）收入19.5 亿元，同比增长16.7%，营收占比27.5%。（3）无线音频类产品（soundcore）收入15.6 亿元，同比增长29.1%，营收占比22.1%。23H1 公司新发深度降噪耳机、蓝牙音箱等核心单品。

    　　公司的品牌影响力在线下渠道快速扩张中得到验证，在沃尔玛等北美连锁商超、711 便利店、独立3C 商店等，实现在多国家的多元渠道布局。23H1 公司线下收入同比提升5.1%。

    　　1H23 公司毛利率同比提升3.81pct 至43.2%，期间费用率同比提升2.0pct 至33.8%。公司23H1 研发费率同比提升0.9pct 至8.5%。截至23H1，公司在境内取得122 件发明专利、777 件实用新型专利和270 件外观专利授权，未来将持续聚焦打造战略品类，推出拳头产品。

    　　盈利预测与投资建议： 预计公司2023-2025 年营业收入为188.3/233.5/288.0 亿元，同比增长32.1%/24.0%/23.3%，归母净利润为15.3/19.2/23.8 亿元，同比增长33.6%/25.9%/23.7%，给予23 年25x PE，对应合理价值为93.96 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新技术研发和新产品开发或不及预期；中美贸易摩擦的风险；销售渠道集中的风险，部分平台更改政策影响公司销售节奏等。