23Q2 公司扣非归母净利大幅改善，维持“买入”

    　　安克创新发布半年报，2023 年H1 实现营收70.7 亿元（yoy+20.0%），归母净利8.2 亿元（yoy+42.3%），扣非净利5.5 亿元（yoy+78.0%）。其中Q2 实现营收37.0 亿元（yoy+22.4%），归母净利5.1 亿元（yoy+36.29%），扣非归母净利达3.0 亿元（yoy+103.1%）。扣非归母净利的靓丽表现主要得益于23Q2 毛利率同比提升4.2pct，毛利率的较快提升则得益于海运费改善、产品升级、汇兑增益等因素的综合变化。我们上调公司23-25 年归母净利至17.2、19.2、21.6 亿元（前值14.4、16.1、18.9 亿元），参考Wind 可比公司一致预期23.82xPE，考虑到公司海外品牌溢价强，给予公司25xPE，目标价105.50 元（前值92.30 元），维持“买入”评级。

    　　23H1 毛利率的改善逻辑与22H1 类似：产品推新、海运运费改善公司上半年新品的布局节奏较快，推出了阳台光伏产品E1600、太阳能续航智能安防产品SoloCam S220、旗舰款扫地机X9、旗舰蓝牙耳机降噪仓二代等热销产品。新品的推出、叠加海运运费的改善使公司各品类业务毛利率均实现较快增长，充电类、智能创新类、无线音频类毛利率分别同增0.8、7.9、5.6pct。此外，毛利率的改善还与汇兑相关。

    　　展望23H2，毛利率有望继续改善、但幅度预计小于H123Q1、Q2 公司毛利率分别为41.5%、44.7%，同比提升3.4、4.2pct，毛销差分别为20.5%、23.2%，同比提升2.8、3.1pct。考虑到22H2 海外零售处于去库存阶段、竞争激烈，且运费仍处较高位置，展望23H2 我们认为毛利率同比有望进一步改善，但改善幅度预计小于23H1，主要系22H2 运费基数低于22H1。

    　　23H2 新品的表现将是关键，看好苹果手机较快出货对公司小充电产品催化分品类看，充电类目下，户外储能（中充电）产品的放量是公司充电类目维持长期较快增长的关键，同时，苹果新品的推出/欧洲统一充电接口预计对公司“小充电”产品收入增长形成催化。智能创新类目下，安防产品延续强势变现，扫地机旗舰款产品力提升明显、H2 的放量将是关键。音频类目下，23H1 收入的靓丽表现印证公司产品力，伴随公司持续有序更迭旗舰款产品，我们认为音频业务有望进一步发力，进入全球领先的梯队。

    　　风险提示：海外需求疲弱、行业竞争加剧、研发费用继续快增拖累盈利。