投资要点：

    公司发布2023 年中报，业绩表现超预期。1）上半年收入提升20%，扣非归母净利润高增77.8%。上半年公司实现收入70.7 亿元（数据来自公司发布的中报，下同），同比提升20%，归母净利润同比提升42.3%至8.2 亿元，扣非归母净利润同比提升77.8%至5.4 亿元。2）23Q2 扣非归母净利润表现亮眼。23Q2 单季度收入同比提升22.4%至37亿元，归母净利润同比提升36.3%至5.1 亿元，扣非归母净利润同比高增102.7%至3 亿元。业绩超预期主要来自海运费用下降、原材料成本回落以及公司内部降本增效。

    上半年公司各品类收入均有提升，盈利能力明显向好。1）充电类产品收入稳步增长。上半年充电类产品不断拓展产品边界，推出Apple 官方认证的极致小体积的三合一磁力魔方充电器、磷酸铁锂电芯的超长寿命光伏储能产品，共实现收入34.8 亿元，同比增长18.3%，占总营收的49%，毛利率同比略增0.8pct 至43.4%。2）智能创新类新品频出，毛利率明显提升7.9pct。智能创新类产品实现收入19.5 亿元，同比增长16.7%，占比为28%，毛利率同比增加7.9pct 至43.1%。产品方面，eufy Clean 上半年推出深度清洁扫拖一体机eufy Clean X9 pro，提供极致家庭智能清洁体验；eufy Security 深耕智能家庭安防系统，推出新品SoloCam S220，太阳能充电效率取得突破。Nebula 发布全球首款真户外便携式投影仪Mars 3，整合 AI 亮度调节等多种智能功能。3）无线音频类产品增速领衔。无线音频类产品上半年创新推出首款便携高保真空间音频蓝牙音箱Motion X600，提供更优听音体验。全品类上半年实现收入15.6 亿元，同比增长29.1%，占比为22.1%，毛利率同比提升5.6pct 至43.7%。

    分渠道看，线上渠道快速增长，线下渠道稳中求进。上半年线上收入同比提升28.3%至48.6 亿元，占比提升4.5pct 至68.8%，其中，亚马逊为主要收入来源，收入增长22%至39 亿元，占比略增0.9pct 至55.9%，独立站收入维持强劲势头，收入同比提升112.6%至4.6 亿元，占比提升2.8pct 至6.5%。线下收入稳中求进，上半年线下收入同比提升5.1%至22.1 亿元，占比下降4pct 至31.2%。

    分地区看，国内收入增长亮眼，海外利润率提升明显。在海外消费市场整体承压的环境下，公司海外地区收入提升20%达70 亿，且毛利率同比提升4.4pct 至43.8%，前三大区域北美、欧洲、日本收入分别同比提升12.6%/28%/36.4%至32.9/14.2/10.6 亿元，占比分别为47%/20%/15%。国内地区收入同比提升31%达2.7 亿。

    盈利能力提升，资产质量稳健。1）毛利率提升明显，研发投入持续加大。23H1 公司毛利率同比提升3.8pct 至43.2%，主要得益于原材料价格下降、海运费回落、高毛利的新品销售增加等，销售费用率同比提升0.8pct 至21.3%，管理费用（含研发）率同比略增0.5pct 至11.6%，其中研发费用率为8.5%，研发投入持续高增，同比增加34%至6 亿元，主要是研发项目以及研发人员工资薪酬增加导致，最终净利率同比增加1.8pct 至11.6%。2）现金流大幅改善，存货维持稳定。上半年公司经营性现金流净额大幅提升603.5%至6.1 亿元，主要驱动因素为净利润的增加和营运资金周转效率的提升，账面现金及现金等价物12 亿元，存货同比略增1.5%至22.7 亿元，保持稳健。

    安克创新作为全球化知名消费电子品牌企业，主要通过自主研发、产品设计、品牌打造、渠道销售等方式塑造享誉全球的智能硬件品牌，由“增持”上调至“买入”评级。

    公司以产品力为核心，持续加大研发投入，技术壁垒及产品优势得以强化，并将已有技术优势复用至新领域，助力其开拓新品类。与此同时，线下渠道及新兴市场的开拓贡献增量，未来成长前景可期。考虑到公司上半年业绩超预期，下半年有望延续高增趋势，我们上调盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为16.2/19.1/22.3 亿元（原为13.2/15.7/17.9 亿元），对应PE 为21/17/15 倍，考虑到其他跨境电商领域可比公司23 年平均PE 为27 倍，给予公司27 倍PE，对应23 年底市值428 亿，仍有28%的上涨空间，由“增持”上调至“买入”评级。

    风险提示：线上销售渠道风险；境外经营风险；新产品及技术研发风险。