事件描述

    　　公司披露2023 年中报：2023 年上半年公司实现营业收入70.66 亿元，同比增长20.01%，实现归母净利润8.2 亿元，同比增长42.33%，实现归母扣非净利润5.45 亿元，同比增长77.8%。

    　　事件评论

    　　营收增长环比提速，得益于新品驱动下智能创新和无线音频两大品类重回较快增长，北美外区域实现较好增长表现。公司上半年营收同比增长20.01%，其中Q1/Q2 分别同比增长17.47%和22.43%，增长环比提速，或主要得益于海外需求的韧性和公司新产品势能驱动。从分品类来看，公司上半年充电品类营收同比增长18.29%，占比为49.3%，上半年公司继续推出组合充电、便携储能和家用光伏储能等产品；智能创新营收同比增长16.66%，占比为27.54%，上半年扫地机推出X9 pro 新品，安防新品和升级类产品及便携投影产品等；无线音频营收同比增长29.11%，占比为22.12%，降噪耳机、蓝牙音箱、无线蓝牙麦克风产品等均有新产品推出。从渠道维度，线上整体同比增长28.3%，其中亚马逊同比增长21.92%，占比略有提升0.87 个百分点至55.87%，独立站同比增长112.59%，占比提升至6.46%；线下同比增长5.06%，占比维持在30%以上。区域维度，公司北美、欧洲、日本、中东、中国大陆同比分别增长12.55%、27.98%、36.39%、10.12%、31.05%，对应北美市场占比降至46.55%，欧洲、日本占比分别提升至20.09%和15.06%，中国大陆占比提升至3.83%，区域市场业务结构得以优化，利于后续增长的持续性。

    　　海运费降低叠加新品推出使得毛利率大幅提升，继续加大研发投入，综合扣非净利润超预期增长。公司上半年毛利率同比提升3.81 个百分点，其中Q2 毛利率同比提升4.15 个百分点，一方面或得益于海运费的降低，另一方面或得益于公司新品推出，因为从半年报分品类来看，充电品类毛利率同比提升0.84 个百分点，智能创新品类毛利率同比提升7.9个百分点，无线音频毛利率同比提升5.61 个百分点，其中智能创新和无线音频毛利率提升幅度高于充电品类，意味着新品推出或助力毛利率更大幅度提升。同时，二季度销售费用率同比提升1.05 个百分点，主要由于销售平台费用、市场推广费用和员工薪酬等提升，管理费用率同比降低0.74 个百分点，研发费用率同比提升0.66 个百分点至8.63%，环比提升0.3 个百分点，财务费用率同比下降0.13 个百分点，综合使得公司单二季度经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-财务费用-研发费用-营业税金及附加）同比增长72.73%，对应公司扣非净利润同比大幅增长103.13%。

    　　投资建议：品牌力凸显，多品类打造能力突出。公司基于优质产品和用户服务已经凝结成强有力的中国知名出海品牌，并形成一套高效的中台组织管理体系，有利于提升公司新品拓展能力，预计公司2023 年-2025 年EPS 分别为4.03 元/股、4.85 元/股和5.70 元/股，对应PE 分别为19 倍、16 倍和14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海外消费需求趋势发生较大不可把握的变化；2、出海企业加大海外布局竞争形势加剧。