23Q1 归母净利同比增长53.8%，维持“买入”评级公司发布23 年一季报。公司23Q1 实现营收33.7 亿元，同比增长17.5%；实现归母净利3.1 亿元，同比增长53.8%。净利同比的较快增长主要得益于毛利率继续改善、同比增长3.4pct。考虑公司提效降本动作持续，以及参股公司上市获批，我们上调了公司毛利率以及公允价值变动损益，预计23-25年归母净利达14.4、16.1、18.9 亿元（前值13.1、15.6、18.4 亿元），参考Wind 可比公司一致预期33xPE，考虑到新品销售仍存一定不确定性，给予公司23 年26xPE，目标价92.30 元（前值83.72 元），维持买入评级。

    收入增速环比改善传递积极信号，全年需观察新品表现23Q1 营收同比增长17.5%，增速环比加快，一方面系汇率变动产生的积极影响，另一方面也与公司新品逐步放量相关。23Q1 公司推出了系列新品，智能清洁方面推出了新一代旗舰机型X9 pro，音频方面推出了Rave Party 2派对音箱，户外储能产品方面也推出了移动储能冰箱。展望2023 年，新品有望持续为公司贡献增长动能。

    毛利率的提升幅度高于销售费用率和管理费用率的增长幅度得益于提效降本举措以及海运运费的改善，公司毛利率改善延续22Q4 的改善趋势，同比增长3.4pct。同时，销售费用率因为新品的推出以及亚马逊FBA 价格上涨，同比提升0.6pct；研发费用率因人员增加同比提升1.1pct。

    整体看，公司仍处盈利能力改善的阶段。

    新品放量、参股公司上市、提效降本持续等诸多利好因素值得期待伴随公司持续推出新品、参股公司（南芯科技）上市以及提效降本动作的进一步深化，我们预计公司盈利能力有望继续改善。我们上调了公司毛利率以及公允价值变动损益，预计23-25 年归母净利达14.4、16.1、18.9 亿，参考Wind 可比公司一致预期33xPE，给予公司23 年26xPE，目标价92.30元，维持买入评级。

    风险提示：海外需求疲弱、行业竞争加剧、研发费用继续快增拖累盈利。